报告摘要

　　事件：2023H1营收（2.50亿元，+1.51%），归母净利润（0.39亿元，+12.90%），扣非归母净利润（0.32亿元，+3.90%），毛利率（44.69%，-0.51pcts），净利率（16.02%，+3.77pcts）。2023Q2营业收入（1.27亿元，-35.60%），归母净利润（0.17亿元，-58.84%）。

　　瞄准无人装备，深耕试训应用，无人系统板块有望恢复增长

　　2023H1，公司实现营收（2.50亿元，+1.51%），归母净利润（0.39亿元，+12.90%），扣非归母净利润（0.32亿元，+3.90%），我们认为，公司收入与业绩增速较去年同期有所放缓，主要系公司受国内外复杂形势变化及客户性质及业务模式影响，相关销售收入确认节奏有所波动所致。尽管公司核心无人系统业务毛利率（42.43%，-2.53pcts）略有下降，但公司整体毛利率（44.69%，-0.51pcts）与净利率（16.02%，+3.77pcts）仍维持在较高水平，我们认为主要系三费费率（17.78%，-0.73pcts）逐步下降，且毛利率较高的信息感知业务收入（0.83亿元，+28.10%）增长明显所致。

　　投资建议

　　我们认为，公司长期服务于军方军事试验训练领域，是行业内少有的具有无人系统核心部件和无人系统整机的企业，并逐步开拓电子对抗等新兴市场，内部各业务板块具有密切的协同能力，具体观点如下：

　　①公司深耕试训领域，随着“实战化训练”的要求、“能打仗、打胜仗”的最终训练目的的提出，以及训练强度与频次、实弹打靶的提升，公司服务领域业务需求有保障，主要产品无人训练靶机的消耗量及需求量逐年提升；

　　②公司是行业内少有的具有无人系统核心部件和无人系统整机的企业，已形成“核心部件+系统整机+综合保障”一体化运营格局，具备装备制造及体系化应用服务能力，有望“以点带面”，带动公司其余板块业务协同发展；

　　④公司募投项目布局的无人系统核心生产、研发能力，将为公司后续发展提供有力支撑，随着项目建设过程中产能及核心技术的逐步积累，将会强化公司在无人系统细分领域的市场竞争力；

　　⑤公司股权激励进入最后一个行权期，能够充分调动公司积极性，保持公司活力。

　　基于以上观点，我们预测公司2023、2024，2025年归母净利润分别为3.22亿元、3.58亿元、4.14亿元，EPS为1.55元、1.72元、1.99元，当前股价对应PE分别为18.37倍、16.53倍、14.29倍。

　　风险提示

　　宏观政策变化、海外市场疲软、技术研发不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。