公司与通化东宝达成甘精、门冬、赖脯胰岛素出口美国合作；维持“买入”
　　公司9月17日宣布与通化东宝（600867.SH）就甘精、门冬、赖脯三种胰岛素注射液在美国市场的战略合作达成协议，二者将共同开展上述三种合作产品在美国市场的开发和生产，同时健友股份将获得产品上市后在美国市场独家商业化权益。考虑到生物等效性验证、生产准备等前期工作耗时，我们预计相关产品有望于2026年在美获批上市。我们认为本次强强联合一方面开拓胰岛素美国市场，另一方面验证公司强劲的出海能力、为后续合作奠基。我们维持预计2023-25E年归母净利润为12.58/15.77/18.79亿元，对应EPS为0.78/0.98/1.16元。我们给予公司2023年32.62xPE（可比公司27.19x，考虑公司制剂出口领先，给予估值溢价20%），调整目标价至25.39元（前值22.25元），维持“买入”。
　　美国胰岛素市场：千亿标杆市场，有待国产破局
　　美国系全球最大的人胰岛素及类似物市场，为国产出海兵家必争：1）千亿市场：根据IDF2021年数据，美国糖尿病相关治疗费用达3,795亿美元，为全球最高；根据诺和诺德2022年数据，胰岛素在糖尿病药物市场中占比仍达30%。2）全球跳板：FDA的认证将大幅降低产品出海其他市场的难度。目前，诺和诺德（NVO.O）、礼来（LLY.N）、赛诺菲（SNY.O）三家占据美国胰岛素市场90%份额，尚无国产胰岛素在美获批上市。受《通货膨胀削减法案》（IRA）影响，3M23胰岛素药品在美定价普遍宣布下调约70%，国产仍有入场空间。
　　强强联合：健友股份海外能力卓越，通化东宝领先国产胰岛素
　　健友股份海外商业化及申报注册能力持续得到验证，1H23美国子公司Meitheal实现营收超8亿元（+49.70%yoy），同时公司新增7个药品获FDA批准，截至1H23已有50个产品在美商业化。考虑到美国市场监管、销售等准入门槛较高，作为注射剂出口的排头兵，公司有望以其出色的海外能力助力更多国产产品出海、实现共赢。同时，根据医药魔方销量数据，通化东宝人胰岛素产品市场份额稳居全国第一，且拥有二十多年胰岛素产品出口经验，其人胰岛素原料药生产基地已通过欧盟认证，出海资质较为扎实。
　　生物药蓝图逐步清晰，静待开花结果
　　公司生物药新增量正在孕育、布局取得初步进展，除与通化东宝的合作外，后续有望推进更多国产生物仿制药国际化。公司当前海外制剂增速回暖、国内制剂集采压力有限、原料药财务表现持续优化、CDMO稳健增长，生物药新业务有望进一步打开增长天花板。
　　风险提示：肝素原料药价格不受控下降；海外销售不及预期；汇兑风险。