本周行情回顾（09.18-09.22）：

　　中信钢铁指数报收1599.07点，下跌0.68%，跑输沪深300指数1.49pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第25位。

　　重点领域分析：

　　投资策略：今年资源品行业表现强势，能源、有色、黑色、化工等商品价格上涨此起彼伏，相关能源、金属行业股票表现良好。现阶段周期的锚定更加贴近于1976年康波周期的萧条期，商品的主要矛盾由需求转向供给。国家工业化进入成熟期后，三部门固定投资占比下降，经济体消费占比上升。经济结构转变后整体波动率下降。同期资源品的供给冲击加大，长周期缺乏资本开支后产能周期支撑价格中枢上行。短周期中国经济仍在缓慢恢复，叠加库存重建，产出缺口正在放大。具体到行业，本周钢材供给回升，库存持续去化，表需小幅好转，近期地产及汽车等政策向好带动钢市需求预期改善，同时大气污染治理、粗钢产量调控政策预期持续升温，行业估值及盈利向上修复空间打开，行业龙头具备战略配置价值；建议关注显著受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈；持续推荐受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，以及受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份。

　　供给环比回升，库存持续去化。本周全国高炉产能利用率下行，钢材产量回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为93.0%，环比+0.4pct，同比+3.9pct，91家电炉产能利用率为55.5%，环比-0.2pct，同比+2.7pct，五大品种钢材周产量为916.9万吨，环比+1.5%，同比-6.3%；本周长流程产出继续改善，日均铁水产量周增1.0万吨至248.6万吨，钢材产量环比显著回升，需求好转叠加平控执行力度不足导致钢企减产意愿有限；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1120.0万吨，环比-2.4%，同比+2.9%，钢厂库存为429.4万吨，环比-0.5%，同比-14.5%；钢材总库存连降六周，去化速度略放缓，周回落1.9%，较上周降幅收窄0.4pct，节前刚需备货速度加快，建筑钢材库存回落，板材出货节奏放缓；

　　本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为947.0万吨，环比+0.7%，同比-4.8%，其中螺纹钢周表观消费284.6万吨，环比+2.5%，同比-11.0%，本周五大品种钢材表需环比微增，增量主要集中在建筑钢材，同比仍不及往年同期，旺季需求成色仍待检验，建材成交转弱，周均值环比-3.8%；本周钢材现货价格与现货矿价同步走弱，主流钢材品种长流程即期毛利环比回落，根据wind数据，本周247家钢厂盈利率为42.86%，环比持平。

　　秋冬大气污染行动方案征求意见，多地继续优化房地产政策。根据政府网站，9月22日生态环境部发布《京津冀及周边地区、汾渭平原2023-2024年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》，目标为秋冬季期间（2023年10月1日至2024年3月31日），各城市完成PM2.5浓度控制目标和重度及以上污染天数控制目标；预计区域内钢厂产量有望持续回落。根据证券时报，多地继续优化房地产政策，9月20日广州多区放宽购房条件，限购松绑进入一线城市，9月22日长沙放松了房地产限购和限售政策；预计随着后续粗钢产量调控、大气污染治理及需求端政策向好的持续兑现，行业基本面有望显著改善，钢铁板块增配正当时。

　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-8月国内火电投资完成额为546亿元，同比增长13.8%，核电投资完成额522亿元，同比增长56.9%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。

　　风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。