国机精工披露2023年半年度报告：2023年上半年公司实现营收14.77亿元，同比减少25.41%；归母净利润1.96亿元，同比增长43.76%；扣非净利润1.12亿元，同比增长1.67%。
　　轴承业务高增长，贸易业务大幅下滑拖累营收但对盈利影响较小
　　公司2023年中报实现公司实现营收14.77亿元，同比减少25.41%；归母净利润1.96亿元，同比增长43.76%；扣非净利润1.12亿元，同比增长1.67%。
　　分季度看，2023年Q1、Q2公司营业收入分别为6.18亿、8.6亿，分别同比增长-35.36%、-16.14%；Q1、Q2公司归母净利润分别为0.74亿、1.22亿，分别同比增长40.96%、45.52%；Q1、Q2公司扣非归母净利润分别为0.43亿、0.69亿，分别同比增长-16.53%、17.76%。
　　2023年中报分业务看：
　　1）轴承行业实现营业收入6.22亿，同比增长19.63%，其中特种轴承及零部件实现营收4.64亿，同比增长26.85%；技术开发和检测服务营收1.47亿，同比增长12.54%。
　　2）超硬材料行业实现4.66亿，同比下滑14.84%，其中，超硬材料磨具2.03亿，同比持平；新材料1.06亿，同比下滑13.31%;超硬材料高端装备1.68亿，同比下滑31.63%。
　　3）供应链运营实现营收3.65亿，同比下滑59%。低毛利率的供应链运营（贸易工程类业务）业务虽然大幅下滑，对营业收入影响较大，但实际上对公司盈利不构成显著的影响。
　　营收结构变化导致公司毛利率、净利率大幅上升
　　2023H1，公司毛利率为31.84%、同比上升9.44pct；净利率为13.59%，同比增长6.63pct。公司毛利率、净利率大幅上升主要原因是公司营业收入结构变化，高毛利率的轴承业务快速增长，低毛利率的贸易工程类业务大幅下滑59%，带动公司毛利率、净利率指标大幅好转。
　　核心业务看，特种轴承行业毛利率39.06%，同比下滑3.75pct；超硬材料磨具毛利率58.41%，同比下滑2.38pct；超硬材料高端装备毛利率14.44%，同比下滑1.6pct。公司各行业业务毛利率提升主要是结构变化，高毛利率的核心业务占比提升带动的。
　　盈利预测与估值
　　公司是我国老牌轴承研发制造单位，特种轴承市场份额及地位较高，需求快速增长可持续，同时切入机床精密主轴及风电主轴，有望受益机床、风电行业发展及国产化需求。公司超硬材料布局深入，从设备、材料、到超硬材料工具形成完整产业链，在河南省全力打造超硬材料产业这一优势产业的大背景下，公司有望中长期受益。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为30.4亿、32.81亿、38.8亿，归母净利润分别为2.96亿、3.57亿、4.37亿，对应的PE分别为19.82X、16.44X、13.41X，公司在特种轴承、超硬材料行业市场地位高，估值合理，核心业务增长点明确，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：1：军工、风电行业需求不及预期；2：超硬材料行业发展及需求不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：原材料价格上涨波动；5：资产减值、信用减值等非经常性损益的风险。