事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入8.51亿元，同比+18.20%；实现归母净利润1.27亿元，同比+67.39%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比+72.12%。
　　点评：
　　2023H1空炸主业稳健增长，海外市场表现亮眼。单季来看，2023Q1/Q2公司实现营收3.78/4.73亿元，同比分别+2.92%/+34.14%；实现归母净利润0.46/0.81亿元，同比分别+82.03%/+60.00%，Q2收入与业绩均实现高增长。分品类来看，2023H1公司空气炸锅/空气烤箱/油炸锅分别实现营收6.47/1.21/0.60亿元，同比分别+26.14%/+19.96%/-15.49%，公司空炸产品收入规模持续扩大。分区域来看，2023H1公司境内/境外分别实现营收0.58/7.91亿元，同比分别-60.67%/+38.54%，上半年公司内销同比下滑幅度较大，我们认为主要系去年同期高基数影响下空炸行业增长承压，根据奥维云网，2023H1我国空气炸锅全渠道零售额同比约-41.6%；此外，公司加速海外市场拓展与品类渗透，与飞利浦、苏泊尔等优质客户合作关系稳定，预计随内销压力逐步缓解、海外更新需求释放、大客户新单放量及新客户持续开拓，公司收入有望保持较快增长。
　　生产效率持续优化，盈利能力稳步提升。受益于原材料价格下行、人民币汇率贬值、产线自动化及规模效应提升等利好因素，2023H1公司毛利率同比+6.09pct至21.63%（内销/外销毛利率分别-0.12pct/+7.58pct），其中Q2毛利率同比+3.80pct至22.07%。2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.09pct/+0.16pct/+0.38pct/+0.03pct至1.04%/3.11%/3.78%/-2.92%。综合影响下，2023H1公司净利率同比+4.39pct至14.93%，其中Q2净利率同比+2.76pct至17.07%。预计后续随内部降本增效及产品结构优化，公司盈利能力有望稳步提升。
　　投资建议：客户深耕叠加品类拓展，打开长期增长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。公司持续深耕空炸等新兴小家电品类，并布局咖啡机赛道打开第二增长曲线，考虑到公司主营业务具有较高成长性、大客户订单逐步放量，以及新赛道咖啡机业务带来的增量空间，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.41/2.69/3.64亿元，对应当前市值PE分别为15/14/10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新品开发不及预期，消费复苏不及预期，汇率波动风险等。