支撑评级的要点
　　文旅行业稳步恢复，西安成热门目的地和客源地。随着疫后旅游业的有序恢复，被积压的旅游需求逐步释放，游客出游信心增强，旅游产业链修复，文旅消费有望实现增长。西北地区旅游近些年受到游客偏好，西安作为西北地区的核心城市，以其优质的资源和丰富的产品吸引大量游客；地区经济发展水平较高，居民休闲消费能力强，本地游需求增多。西安地区旅游业发展仍有较大空间。
　　紧跟市场发展趋势，打造知名产品引客流。当前，文旅融合、夜间文旅、休闲度假、数字文旅等是我国旅游业发展的关键词，政策支持力度大，契合旅游者消费需求。曲江文旅依托独特的在地文化发展文化旅游，打造“夜长安”夜游品牌，运营开放式旅游区，开发数字藏品等，多样化、创新型的产品和服务有望持续吸引游客。
　　多元业态协同发展，“走出去”战略不断升级。公司利用对优质文旅资源的掌控和文化旅游集成运营管理的能力，协同发展景区、酒店、餐饮、演艺、文创、节事活动等业务，有效提高产品和服务的附加价值和吸引力。公司的异地发展从策划、景区运营等轻资产输出，逐步走向对外投资、建设，将公司集成运营管理的优势进行异地复制，拓宽营收渠道和品牌建设力度，有望提高公司经营韧性。
　　估值
　　公司作为地方性旅游目的地综合运营国企，积极布局文旅融合及文旅数字化相关产品，具有持续增长动力。当前股本下，我们预计23-25年营收分别为16.11亿元、18.44亿元、20.17亿元，每股收益率分别为0.11元、0.24元、0.35元，对应PS分别为2.5、2.2、2.0倍，对应PE分别为143.6倍、67.0倍、45.9倍。首次覆盖，我们给予增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　项目投资经营和应收账款回收风险，宏观和消费环境变化风险。