事件：公司发布半年报，23H1实现营业收入10.4亿元，同减23.8%；归母净利润0.5亿元，同减47.8%，归母净利率5.1%，同减2.4pct；扣非归母净利润0.5亿元，同减51.9%，扣非归母净利率4.5%，同减2.6pct。单季度看，23Q2实现营业收入5.5亿元，同减6.2%；归母净利润0.4亿元，同减33.7%，归母净利率7.1%，同减2.9pct；扣非归母净利润0.4亿元，同减33.9%，扣非归母净利率6.5%，同减2.7pct。
　　23H1综合毛利率为13.7%，同增0.6pct。期间费用率为7.5%，同增3.5pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.0%/1.7%/1.2%/-1.5%，同增0.9pct/0.6pct/0.5pct/1.5pct。单季度看，23Q2综合毛利率为14.6%，同增0.9pct。期间费用率为5.9%，同增4.2pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.2%/2.0%/1.4%/-3.6%，同比变化-0.2pct/+0.6pct/+0.4pct/+3.3pct。
　　电助力自行车稳步增长。分产品看，成人自行车/儿童自行车/助力电动自行车/配件分别实现营业收入1.7/1.3/2.8/3.0亿元，同比变化-57.1%/-36.5%/+7.8%/-36.6%，占比16.5%/12.5%/26.7%/28.5%；毛利率分别为18.28%/21.94%/11.92%/12.95%，同比变化+4.10pct/+5.69pct/-0.48pct/+1.46pct。公司电助力车产品稳定增长，传统的成人自行车、童车等产品受到海外通货膨胀及高库存影响，目前正处于一个恢复期。
　　盈利预测与评级：考虑到外需不振，我们将公司23-24年净利润由1.8/2.3下调至1.5/2.1亿元，同比变化-7.7%/+33.5%，当前收盘价对应PE分别为21.76/16.30倍。考虑到公司电动助力自行车业务处于快速发展期，自主品牌海外市场成长空间可观。参考可比公司给予23年25倍PE估值不变，对应目标价16.61元（原目标价22.60元，1.2-for-1拆股后相当于18.83元，-12%），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：海运风险，国际贸易风险，市场竞争风险，供应链管理不当风险，汇率波动。