事件：8月28日，公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入7.5亿元，同比下降17.3%；实现归母净利润1.57亿元，同比下降30.36%；对应毛利率31.22%，同比下降6.38pct；对应销售净利率20.91%，同比下降3.92pct。
　　2023Q2环比修复，纤维素醚需求改善，植物胶囊出口恢复。2023H1公司实现营业收入7.5亿元，同比下降17.3%；实现归母净利润1.57亿元，同比下降30.36%。分板块看，纤维素醚营业收入为5.52亿元，同比下降1.2%，对应毛利率29.21%，同比下降4.01pct；植物胶囊营业收入为1亿元，同比下降44.41%，对应毛利率53.16%，同比下降9.84pct。2023Q2公司实现营业收入3.75亿元，同比下降27.19%，环比维持稳定；实现归母净利润0.84亿元，同比下降34.8%，环比增长15.07%。目前纤维素醚订单逐步提升，植物胶囊出口环比持续提高。
　　新增产能释放有望贡献业绩增量。随着在建4.1万吨纤维素醚及50亿粒植物胶囊陆续建成投产，未来纤维素醚、植物胶囊产能有望分别达到7.5万吨、350亿粒。其中已竣工赫达高分子第一期3万吨/年纤维素醚项目包括两条生产线：一条纤维素混合醚生产线，交替生产羟丙基甲基纤维素（HPMC）1万吨、羟乙基甲基纤维素（HEMC）1万吨；一条1万吨羟丙基甲基纤维素（HPMC）生产线，目前新增产能正逐步释放。
　　两阶段收购中福致为，补齐HEC产品短板。2023年8月，为完善公司纤维素醚产品线，提高纤维素醚系列产品配套能力，公司以自由资金分两阶段收购山东中福致为新材料有限公司100%股权。中福致为主营产品羟乙基纤维素（HEC），可广泛应用于日用化学品、乳胶涂料、聚氯乙烯、陶瓷以及农业生产等领域。中福致为于2022年开工建设的羟乙基纤维素二期项目现已竣工，达产后HEC产能将达到10000吨/年，位居全国前列。2023H1中福致为实现营业收入0.63亿元，实现净利润0.14亿元。2023年9月，中福纳入合并报表范围。
　　投资建议：预计公司2023-2025年每股收益分别为1.09、1.31、1.51元，对应当前股价PE分别为16、13、11倍。公司是国内纤维素醚及植物胶囊龙头，考虑未来新增产能逐步放量、需求持续回暖，有望保证业绩长期增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：在建项目进度不及预期；下游需求恢复不及预期；产品价格波动风险。