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前三季度经营现金流入预计大幅增长,新项目质量显著提升
内容摘要
  事件:公司发布2023年前三季度业绩预告,23Q1至Q3,实现归母净利润2.58亿元-3.04亿元,同比增70%-100%;扣非归母净利润2.28亿元-2.67亿元,同比增80-110%;单23Q3实现归母净利润1.05亿元-1.16亿元,同比增135000%-150000%;扣非归母净利润0.93亿元-1.07亿元,同比增2200-2500%。
  1、困境反转正当时:经营现金流入预计大幅增长,受益于化债政策推进
  公司自2018下半年来及时调整发展战略导向,努力消化前期大规模施工产生的经营性负债,同时公司前期建设的PPP项目现已基本全部进入付费期。资产负债率已从2018年的71.23%降至23H1的62.85%。自22Q4至今,公司经营活动现金流入已连续四个季度向好,2023年来业绩逐步改善。根据三季报预告,公司23Q1-Q3经营活动现金流入大幅增长,财务费用降低。此外,7月24日中央政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”;9月27日,内蒙古拟发行663.2亿元特殊再融资债券,用于偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款。公司随着地方化债政策的推进、落地和实施,也将充分受益于化债的行业利好政策。
  2、经营模式正升级:新项目质量显著提升,行业正迎多个重要发展机遇
  公司正在从一个单一依靠PPP项目及传统生态修复业务的公司,转型为多元化生态修复集团。自2018年后,公司主动控制业务规模,严格筛选优质项目。根据三季报预告,公司坚持稳健运营,新项目质量显著提升。同时,公司所处的生态治理行业近年来正面临重要发展机遇:1)我国对生态环境治理工作高度重视,一系列政策法规于近年出台;2)国内方面,持续推进“三北”工程等国家生态建设领域重大项目;3)国际方面,加强生态治理的国际合作,推动跨境全域治理。例如,我国和蒙古国正在积极推动蒙古国“种植十亿棵树”计划,为帮助境外沙尘源地的植被恢复,减轻沙尘暴的危害。10月9日,蒙古国人民党中央省委员会副书记一行29人赴公司参观考察。我们认为,公司作为我国内蒙古和西北地区唯一的生态修复类上市公司,或有望率先分享行业红利。
  3、盈利预测&投资建议:我们预计2023-25年,公司实现营收29.33/38.48/49.29亿元,归母净利润4.24/5.52/6.85亿元,对应EPS0.26/0.34/0.43元/股,2023年10月11日股价对应PE为16/12/10x。维持“买入”评级。
  风险提示:地方政府化债政策推进不及预期;现金流流动性风险;公司新签项目进度不达预期;业绩预告为初步核算数据,请以三季报为准。
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