3Q23：营收低于预期，存货跌价损失计提增加
　　公司3Q23实现2.94亿元(yoy：-16.95%，qoq：-13.46%)，归母净利润0.14亿元(yoy：-74.76%，qoq：-72.90%)，均低于我们业绩前瞻报告（3.57亿元/0.18亿元)。由于三季度家电MCU需求较弱，3Q23营收环比有所下滑。此外，公司三季度存货仍有所增加，预计四季度库存仍处于较高水平，1H24随代工下单节奏调整及需求修复将开始有所改善。3Q23公司计提存货跌价损失增加（3Q23：1787万），导致归母净利润同环比下降幅度较大。考虑公司需求复苏较缓，我们下调23-25年营收，给予23-25年归母净利润预测1.79/2.61/3.86亿元，考虑公司模拟+数字全平台产品能力，给予66x23PE（可比公司均值62x），目标价34.3元，“买入”。
　　3Q23：家电MCU需求较弱，存货水平仍持续提升
　　3Q23由于家电MCU需求较弱，智能端锂电池管理芯片业务仍在消化去年质量事故带来的负面影响，公司整体营收环比下滑13.46%至2.94亿元。但从价格层面来看，MCU、锂电池管理芯片价格均已基本企稳，但DDIC后装市场竞争较为激烈，价格仍在持续下降。受产品结构变化影响，3Q23公司实现毛利率35%（yoy：-7.31pct，qoq：+0.38pct）。截至三季度末，公司存货7.13亿元，较上季度末增加0.47亿元，公司预计四季度存货水平仍然偏高，2Q24开始将逐步迈向正常水平。此外，由于AMOLEDDriver价格持续下跌，公司3Q23计提存货跌价准备1787万元。
　　4Q23/24：需求有望环比改善，AMOLED显示驱动芯片开始品牌客户验证
　　公司预计4Q23市场需求将有所回暖，分业务来看：1）MCU：国内家电MCU需求环比改善，并已取得欧洲、日本海外知名品牌新客户订单。公司推出的首款车用电子MCU也已实现首单销售；2）BMIC：动力端锂电池管理芯片需求复苏，明年公司智能端产品在手机品牌客户端份额有望恢复；3）DDIC：针对品牌市场规格开发的AMOLED显示驱动芯片已完成内部验证和客户展示，客户反馈良好，四季度主要开展客户验证流程，明年有望为芯颖科技营收带来增量贡献，毛利率水平也有望得到改善。
　　投资建议：目标价34.3元，维持“买入”评级
　　由于三季度家电MCU需求复苏低于我们此前预期，下调23/24/25年营收预测至13.23/16.47/19.89亿元，调整归母净利润预测至1.79/2.61/3.86亿元（前值：1.98/3.14/4.31亿元），考虑公司具备模拟+数字全平台产品能力，给予66x23PE（可比公司平均62x23PE），对应目标价34.3元，“买入”。
　　风险提示：需求持续下滑，新品研发不及预期，竞争加剧导致份额下滑。