星辉娱乐23Q3单季度实现营收7.51亿元，同比增长43.67%，归母净利润1.34亿元，上年同期净亏损3561.91万元，扭亏为盈，主要系公司体育业务降低球员成本，优化成本结构所致，此外游戏业务亦贡献部分增量。23年Q3公司销售费用8607.62万元，同比上升159.49%，销售费用率11.46%，同比+5.12pct，主要系报告期内公司游戏业务推广投入增加所致;管理费用6488.04万元，同比上升1.83%，管理费用率8.64%，同比-3.55pct;研发费用843.02万元，同比下降1.26%，研发费用率1.12%，同比-0.51pct。
　　游戏业务：公司调整游戏业务战略，SLG类与重磅IP产品贡献业绩增量。腾讯独家代理的三国SLG产品《战地无疆》定档8月，上线一周iOS免费榜排名保持前十，策略游戏畅销榜最高排名第八，首月流水破亿。《冒险岛》IP2023年7月在东南亚三个国家上线，荣获iOS免费榜新马泰Top1、畅销榜新加坡Top1霸榜十天,以及泰国、马来西亚游戏畅销榜Top2的成绩，表现不凡，大陆地区有望24年上线。后续重磅产品储备丰富：如《斗破苍穹》预计2024年下半年上线，《仙境传说》预计2024年-2025年初推出。
　　足球业务继续优化成本结构，为三季度贡献了重要的利润增量。公司逐季度降低球员成本，第三季度进入23/24新赛季，俱乐部对所有一线队球员及教练团队执行下调后的薪资政策；同时在7-8月份足球联赛的球员转会窗口期，俱乐部利用租借、转会等方式对球队进行了调整，球员的转会出售及加盟补充等措施为俱乐部带来超过1亿元的净收益。调整后的成本情况运营将持续至冬季窗口到来。
　　玩具业务基本面保持稳定。公司与一汽奥迪、宝马等4S店合作持续深入，还积极开拓了一批大型室内连锁游乐场，包括大玩家、星际传奇等。在F1方面，公司Q3推出了阿尔法罗密欧F1TeamORLENC42积木车、红牛F1遥控车。第四季度，公司将陆续推进1：10悍马积木车、1:14法拉利499P遥控车、1:14奥迪RSQe-tronE2积木车等玩具新品的研发上市工作。
　　投资建议：公司游戏业务重磅产品储备充分，上线节奏明晰，足球业务亏损明显收窄。我们认为，23年公司着重进行资源的积累，利润有望形成锚点，24年利润有望进一步释放。根据2023年10月23日Wind一致预期，公司23-25年净利润0.73/2.01/2.93亿元，同比增长124%/175%/46%，对应PE分别为56X/20X/14X，建议关注。
　　风险因素：行业竞争加剧风险、游戏表现不及预期、汇率波动风险