事件：公司发布2023年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入14.29亿元（+4.71%），归母净利润1.25亿元（+11.02%），扣非净利润1.04亿元（-0.27%），经营性现金流0.37亿元（-39.43%）；2023年Q3实现营收4.99亿元（-3.10%），归母净利润0.50亿元（-10.51%），扣非净利润0.46亿元（-20.45%）。
　　三季度业绩略低于预期，平台磨合培育增长势能。公司三季度营收及利润增长低于此前预期，我们认为主要是平台换代影响短期业务节奏。随着引进Illuminia新一代测序系统NovaseqXPlus和Pacbio大型测序平台Revio，并持续构建完善服务体系及解决方案，加强信息化运营和自动化、智能化生产能力，公司订单获取能力及交付效率有望进一步升级，带动核心业务持续成长。
　　坚持研发促进成果转化，智能优化改善服务效能。2023年前三季度公司研发费用为0.91亿元（+3.89%），研发费用率为6.38%（-0.05pct）。公司坚持效率驱动、创新驱动的研发导向，建立自主核心技术体系，全面掌握目前主流及前沿的基因测序技术，并在数种复杂高难度的前沿测序技术方面形成独特竞争优势（denovo、表观组学、单细胞、宏基因组学等测序技术）。截至2023H1，公司联合署名/被提及SCI文章超2万篇，累计影响因子近120,000，获基因测序技术专利62项，软件著作权320项。此外，公司应用柔性智能交付平台Falcon，并在此基础上推出满足WGS/WES/RNAseq/建库测序产品四大产品类型的小型化FalconII，实现多品统一全自动流程的优化整合，人效提升30%+。
　　持续深化全球业务布局，看好规模及效率进一步提升。2023年10月20日，公司发布定增情况报告书，已募集资金3.32亿元，预计主要用于实验室新建/扩建项目及补充流动资金。目前公司在境内设有天津、上海及广州实验室，在新加坡、美国、英国已建立本地化运营的实验室，在中国香港、新加坡、美国、英国、荷兰、日本等国家/地区设有子公司，业务覆盖全球六大洲约90个国家/地区，服务客户近7,000家。随着新测序平台迭代完成及全球区域化建设布局进一步完善，我们看好公司基因测序服务业务规模提升及运营效率改善。
　　投资建议：公司深耕基因测序服务，发挥规模化及智能化优势，不断提升运营效率，全球本土化运营初见成效，长期增长前景广阔。考虑到公司平台迭代存磨合期及需求复苏较弱，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至2.00/2.51/3.14亿元，同比增长12.95%/25.29%/25.07%，EPS为0.50/0.63/0.78元，当前股价对应2023-2025年PE为42/34/27倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外市场渗透不及预期的风险、竞争加剧的风险、科研活力恢复不及预期的风险。