Q3开学季驱动收入环比增长，面板涨价叠加教育硬件竞争致利润同比承压
　　3Q23营收70.46亿元(YoY:-0.3%;QoQ:53.8%)，归母净利润4.59亿元(YoY:-49.9%;QoQ:44.2%)。Q3开学传统旺季来临带动收入/利润环比大幅回升，但净利润同比有所下滑，主要原因为：1）面板价格上涨带来成本端压力；2）教育整机价格竞争激烈，虽然出货量有所提升，但价格承压。展望Q4，1）大尺寸面板价格涨幅趋缓，成本端或将企稳；2）海外库存趋于健康，订单正在恢复；3）希沃教育AI大模型推出，硬件附加价值有望提升。展望未来，看好公司LED显示/计算设备/电力电子/机器人等新业务前景。预测公司23-25年EPS为2.25/2.58/3.42元，参考可比公司PE中位数，给予公司24年25xPE，给予目标价65元（前值：82元），维持买入评级。
　　面板价格上涨加重成本端压力，降本增效驱动期间费用率环比改善
　　3Q23公司毛利率同比-4.7pct/环比-3.8pct至23.9%，净利润率同比-6.3pct/环比+0.0pct至6.9%。公司利润率同比下滑的原因主要包括：1）大尺寸面板价格上涨致成本端压力提升。据Omdia，LCDTV面板行业均价自22年9月达到谷底后开始回升，至23年9月累计上涨58.3%。2）Q3传统旺季市场竞争激烈，出货价格承压。公司Q3期间费用率同比+2.6pct/环比-5.2pct至16.2%，其中销售/管理/研发费用率同比+0.4pct/+1.3pct/+1.2pct至6.3%/4.8%/5.7%，公司持续推进降本增效工作，Q3费用控制良好。此外，Q3利息收入增加，财务费用率同比-0.3pct至-0.7%。
　　AI大模型赋能教育/会议软硬件综合解决方案，海外业务逐步复苏
　　分业务来看，教育方面，我们看到：1）虽然市场存在价格竞争，但公司产品出货量有所提升，行业地位巩固。2）公司推出希沃护眼学习平板V1Pro，逐步扩充高学段，并推出希沃教育大模型，硬件附加价值有望提升。企业服务领域，1）公司深耕一带一路国家，积极开拓新市场；2）MAXHUB领效大模型开放内测，AI增值服务从教育扩展到会议场景。海外业务方面，主要客户在海外渠道库存逐渐恢复良性，6-7月份出现客户新增订单，看好Q4海外业务增长机会。新业务领域，Q3计算设备/电力电子业务同比正向增长，看好前沿投入带来中长期业务机会。
　　给予目标价65元，维持“买入”评级
　　考虑到教育硬件竞争加剧对价格带来压力，下调公司收入假设，并考虑到海外市场开拓带来的费用增加,调整23-25年归母净利润预测至15.8/18.1/24.0亿元(前值：21.3/26.9/33.3亿元。考虑到计算设备/电力电子等新业务带来长期增量，给予公司24年25xPE(Wind一致预期PE中位数22.7x)，调整目标价至65元（前值：82元），维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品开拓慢于市场预期，交互平板等市场竞争加剧。