三季度收入短期受宏观环境影响，四季度收入增长有望提速
　　公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入36.86亿元，同比增长15.50%，实现归母净利润-12.23亿元，亏损同比扩大8.69%。其中，23Q3营业收入12.04亿元，同比下降1.63%，归母净利润-3.43亿元，亏损同比扩大59.17%。考虑宏观环境影响，调整盈利预测，预计2023-2025年收入分别为75.35/93.76/116.79亿元（前值81.24/104.13/131.32亿元），参考可比公司23年Wind一致预期平均3.6倍PS，考虑公司在网安领域收入规模最大增速最快，给予公司6倍23PS，目标价65.92元（前值83.01元），维持买入评级。
　　毛利率保持稳定，三费率大幅下降
　　2023前三季度公司毛利率为60.75%，同比下降0.43pct，销售/管理/研发费率分别为45.01%/12.86%/35.44%，同比变动-2.93/-3.44/-6.61pct。2023Q3公司毛利率为60.28%，同比下滑7.23pct，销售/管理/研发费率分别为39.78%/12.62%/28.11%，同比变动-4.39/-2.09/-7.39pct。2023前三季度公司销售商品、提供劳务收入为28.26亿元，同比下降9.40%。公司费用管控能力进一步加强。
　　海外大订单落地和大客户收入占比提升印证公司行业龙头实力
　　今年以来，公司在态势感知、SASE、云安全、车联网安全等产品上多次获得权威机构认可。公司在10月份击败全球23家竞争者正式签下某国政府网络安全指挥系统，该单金额3亿元为中国网络安全出海规模最大订单，且提供商品并非单一产品而是整体安全能力和解决方案，证明了公司技术在国际上的竞争力。此外，公司百万级大客户收入占比进一步提升，2023Q3百万级以上客户贡献收入占比81.72%，相比于去年同期有显著增长。大客户对网络安全产品和服务要求更加严格，也证明了公司的技术实力。
　　安全机器人和大模型卫士发布，AI产品成功落地商用
　　针对于B端使用AI技术可能产生的风险，公司8月份发布了大模型卫士GPT-Guard。GPT-Guard能够完美适配并识别主流大模型，拥有大模型风险检测库，用于防止大模型使用过程中可能发生的数据泄露、法律合规、知识产权等问题。同时公司也发布了Q-GPT安全机器人，该机器人是建立在奇安信大模型技术上的“虚拟安全专家”，可以全天候工作，以处理告警为例一台机器人可以承担60多人的工作量，每年产生2000万元的运营效率。安全机器人和大模型卫视得到京东方、吉利等客户的认可并签约使用。
　　风险提示：政府支出压力增大；市场竞争加剧。