期待Q4回归快速增长轨道
　　公司发布三季报，2023年Q1-Q3实现营收15.43亿元（yoy+6.62%），归母净利2.02亿元（yoy+12.59%），扣非净利1.78亿元（yoy+9.88%）。其中Q3实现营收5.44亿元（yoy+3.70%，qoq+8.24%），归母净利7617万元（yoy+1.75%，qoq+54.10%）。考虑到年内钢价低位震荡导致冶金阀门更换放缓，我们略微下调公司2023-2025年归母净利润预测至2.9/3.9/5.0亿元（前值3.33/4.43/5.75亿元）。可比公司23年Wind一致预期PE均值为24倍，考虑公司核电板块优势强化与氢能等新领域拓展，给予公司23年25倍PE，目标价14.5元（前值14.52元），维持“买入”评级。
　　核电业务资产划转或是Q3业绩低于预期的主要原因
　　前三季度收入及利润增长低于我们对于公司全年增速的预期，推测主要系核电相关业务交付有所滞后，10月25日公司公告拟将核电军工事业部相关资产、业务划转至全资子公司神通核能，或导致相关收入确认节奏略有放缓。同时年内螺纹钢价格震荡下跌，Wind数据显示，SHFE螺纹期货价格从年后高点4400点跌落至3665，或导致冶金阀门改造及更新进度放缓，上半年公司冶金板块收入同比下滑42%。Q4随着业务划转的完成，公司整体收入有望回归快速增长轨道。
　　毛利率略有下滑，盈利能力基本稳定
　　公司23Q3单季度毛利率和净利率分别为30.43%和14.01%，同比-1.17和-0.26pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为4.87%/4.23%/3.54%/1.51%，分别同比+0.71/+1.31/-0.59/+0.68pct，其中财务费用率上升主要系银行贷款利息有所增加。
　　风险提示：1）竞争加剧；2）运费/原材料价格波动；3）核电/冶金需求不及预期。