事件描述
　　10月25日晚，华峰化学发布2023年第三季度报告，公司2023年三季度实现营收196.82亿元，同比减少1.30%；实现归母净利润19.29亿元，同比-20.17%，实现扣非净利润18.30亿元，同比减少21.79%，基本每股收益0.39元。
　　成本上升价格下跌，氨纶市场盈利缩窄
　　根据经营数据披露，2023年Q3，公司主要产品氨纶平均价格为33765.38元/吨，环比下降5.27%，而原料纯MDI价格涨幅较大，三季度平均价格为21193.85元/吨，环比上涨11.99%，原料价格上行带来成本端压力。根据百川盈孚，截至目前2023年共计新增产能18.2万吨；同时受刚需增加及部分原料新投产影响，三季度氨纶行业开工震荡上行，氨纶行业开工率上升至75.67%，但需求仍然呈现旺季一般的状态，因此产品价格继续触底。整体而言，成本端上行价格继续下探，三季度盈利承压明显。
　　四季度氨纶预计继续磨底。考虑到四季度PTMEG前期投产产量或将逐渐放量，氨纶用PTEMG市场价格或将窄幅下滑，成本端或有所改善，综合来看，供大于求下，氨纶市场承压或将存在下行压力，但考虑到行业利润持续亏损情况，下滑幅度或将有限。
　　产能出清加速，龙头逆势扩张，有望产生长周期机会。氨纶行业正经历着新一轮的行业挑战与机遇，短期存在产能集中释放、环保政策倒逼、行业优胜劣汰趋势加剧等压力，但行业集中度逐年提升，行业头部效应明显。公司凭借成本优势逆势扩张，随着公司差别化氨纶项目的正式投产放量，下一轮周期盈利弹性较大。
　　投资建议
　　我们认为公司主业景气端边际向好，同时新产能将进一步巩固领先优势。由于主要产品需求低于预期，预计2023-2025年实现归母净利润分别为29.78、39.49、45.57亿元（原值为38.22、50.55、56.72亿元)，同比分别4.7%、32.6%、15.4%，当前股价对应PE分别为11.52、8.68、7.52倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建产能投放不及预期；
　　（2）产品及原料价格大幅波动；
　　（3）行业产能投放超预期，竞争加剧；
　　（4）可降解塑料、尼龙66产能投产不及预期；
　　（5）宏观经济下行导致需求持续下滑。