业务齐头并进，前三季度业绩同比提升
　　23Q1-3公司实现营收47.50亿元，同比+31.85%；归母净利润8.51亿元，同比+15.96%；扣非净利8.17亿元，同比+14.45%。我们维持23年净利润预测11.56亿元，考虑到N型电池片竞争加剧，我们下调公司2024-2025年净利润预测分别为15.32/19.25（前值16.07/19.89）亿元，参考可比公司24年Wind一致预期下平均PE10倍，考虑到公司储能产业链布局全面，给予公司24年目标PE12倍，目标价8.88元，维持“买入”评级。
　　结构变化导致利润率下降，控费能力持续增强
　　公司23年Q3实现营业收入15.39亿元，同/环比+20.08%/-28.29%；实现归母净利润2.70亿元，同/环比-16.75%/-29.78%。23年Q1-3实现毛/净利率31.90%/18.31%，同比-5.09/-2.33pct。公司毛、净利率下降主要系业务结构变化。23年Q1-3整体/销售/管理/研发/财务费用率分别为11.24%/1.97%/6.28%/3.24%/-0.25%，同比-1.55/-0.42/-0.89/+0.36/-0.60pct，公司控费能力持续增强。
　　储能业务：加码实现全产业链覆盖，已成收入放量关键
　　公司23H1储能板块营业收入近10亿。公司快速实现储能关键产业链覆盖，与亿纬合建10GWh储能LFP电池生产基地项目已竣工投产。22H1，公司在江苏启东储能电池模块（PACK）及直流侧系统制造和测试基地中，第二条全自动化柔性智慧储能PACK产线已投产，目前年产能达3GWh。公司累计储备储能项目资源超5GWh，其中23H1成功获批近GWh共享储能项目。8月的ESSA展中，林洋推出液冷Pack，液冷工商业储能柜、液冷电池舱等，其中工商用液冷储能柜已实现市场销售和批量供货，为工商储能市场开拓打下基础。
　　新能源业务：N型TOPCon通线流片，智能化运维规模快速提升
　　22年底公司决定投资100亿元建设20GW高效N型TOPCon光伏电池生产基地及新能源相关产业项目。其中，一期第一阶段6GW生产线已于2023年7月开始通线流片。新能源电站业务方面，借助今年以来上游产业链持续降价，公司新能源电站EPC业务毛利提升较快，截至23年6月底，公司累计开发、建设光伏电站超5GW，累计储备光伏项目超4GW。同时，公司积极拓展运维业务，中标运维业务量1.4GW，位居全国第二；总体业务量新增2.3GW，运维签约总容量突破10GW。
　　风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。