目标价14.94元,维持“增持”评级
广电计量发布三季报,2023年Q1-Q3实现营收19.63亿元(yoy+18.26%),归母净利1.33亿元(yoy+76.81%),扣非净利1.13亿元(yoy+201.06%)。其中Q3实现营收7.32亿元(yoy+10.15%,qoq+6.76%),归母净利7261万元(yoy+29.59%,qoq+15.66%),符合我们预期(华泰预期:6700-7300万元)。我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年EPS分别为0.45、0.67、0.89元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为18.6倍,考虑公司23-25年归母净利CAGR高于可比公司均值,给予公司24年22.3倍PE,目标价14.94元(前值15.21元),维持“增持”评级。
加强市场拓展优化业务结构,Q3净利率同比环比均有提升
前三季度公司毛利率yoy+4.5pp至42.3%,营收同比增长的背景下,期间费用率水平小幅下降,整体yoy-0.2pp至35.0%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.5/7.4/11.4/0.7%,分别同比变动-0.2/+0.3/-0.3/-0.1pp,管理费用率小幅上升,净利率yoy+2.1pp至6.5%。3Q23公司毛利率yoy+3.5pp、qoq-2.7pp至43.5%,净利率yoy+1.9pp、qoq+1.0pp至10.1%,净利率有所提升,主要原因包括公司持续加强市场拓展、适当收缩亏损业务板块、成本管控措施取得一定效果。
2024年扣非归母净利目标2.33亿元,相对2022年增幅140%
10月19日,广电计量发布《2023年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》,根据其业绩考核目标,以20-22年扣非归母净利均值为基数,24-26年扣非归母净利目标增长率不低于82/128/175%,对应扣非归母净利2.33/2.92/3.52亿元,相对2022年增幅140/200/262%,彰显公司发展信心。我们认为该方案有望激励核心员工和优秀人才,有利于公司长期发展。
风险提示:业务开拓不及预期、订单执行进度不及预期、资产减值损失超出预期。
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