公司发布2023三季报：单Q3实现收入5.16亿元（同比+1.2%），归母净利润0.43亿元（同比-18.5%），扣非净利润0.38亿元（同比-23.3%）。海外客户高库存影响仍存、下单较谨慎，但由于基数走低，收入保持平稳；利润承压主要系去年同期汇兑基数较高。展望未来，伴随南美（23Q4）、欧洲（24Q1-Q2）旺季，客户下单节奏有望修复。
　　跨境电商维系高增，电踏车布局清晰、空间广阔。从销售渠道看，传统代工受制于下游库存高企，预计仍承压；跨境电商方面，公司品牌知名度、美誉度较高，多平台获客，并开拓电踏车等新品扩张份额，预计Q3延续较快增长。从品类来看，传统童车&成人车基数走低，降幅收窄；电踏车产品附加值较高，预计Q3维持稳增。目前德清工厂40万辆电踏车已顺利投产，未来天津金玖仍有100万辆产能有望贡献增量。此外，公司积极延伸产业链布局，久翼智能聚焦电踏车智能模块打造（智能升级、T-BOX、芯片、电机、电池），提升附加功能，未来有望持续抢占份额。
　　毛利率稳步提升，表观净利率下降。单Q3毛利率为17.0%（同比+2.9pct），净利率为8.3%（同比-2.0pct）；受益于跨境电商占比提升&人民币汇率低位，毛利率提升，净利率承压主要系去年同期汇兑基数较高。从费用表现看，单Q3期间费用率为9.2%（同比+5.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%/1.6%/1.5%/-0.4%（同比-1.0pct/+0.3pct/+0.4pct/+6.1pct）。
　　现金流回暖，营运能力稳定。2023Q1-Q3净经营现金流为0.68亿元（同比-1.81亿元），单Q3为0.98亿元（同比+0.20亿元）。营运能力方面，截至2023Q3，应收账款周转天数为63.07天（同比-21.33天），应付账款周转天数为46.10天（同比-18.78天），存货周转天数为32.26天（同比-0.41天）。
　　盈利预测：预计2023-2025年净利润为1.4、1.9、2.4亿元，对应PE为19.9X、14.6X、11.7X，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求复苏不及预期，电动车渗透率提升不及预期。