Q3归母利润同增43.72%，盈利能力持续增强
　　能科科技发布三季报，2023年Q1-Q3实现营收10.85亿元（yoy+34.05%），归母净利1.65亿元（yoy+51.49%），扣非净利1.61亿元（yoy+50.91%）。其中Q3实现营收3.53亿元（yoy+29.06%，qoq-16.39%），归母净利6286万元（yoy+43.72%，qoq+5.22%）。我们认为，随着公司自研产品规模化落地，盈利能力或将持续增强。预计公司23-25年EPS为1.65、2.18、2.77元，可比公司平均23E32.3xPE（Wind），给予公司23E32.3xPE，对应目标价53.30元（前值54.62元），“买入”。
　　毛利率同比/环比均显著提升，盈利能力进一步增强
　　23Q3公司销售/管理/研发费用率分别为5.8%/6.3%/11.4%，同比变动-1.3/-3.1/-0.3pct，销售/管理/研发费用率均同比下降，预计主因公司继续加强费用管控，且随着公司营收体量增长，规模效应显现。23Q3公司实现毛利率58.5%，同比增长11.0pct，环比增长13.2pct，预计主因高毛利的云产品与服务持续放量，自研产品推广顺利。我们认为，在企业数字化/智能化转型背景下，公司自研产品竞争力凸显，盈利能力或将持续改善。
　　产品化/平台化/云化持续推进，竞争壁垒不断深化
　　2022年以来，公司持续加强乐仓、乐造等自研云产品建设，促使公司软件产品服务模式由传统的定制化解决方案为主向产品化、平台化和云服务化转变。此外，公司还积极探索生成式AI与乐仓、乐造、乐数和乐研等自研产品的结合。据公司官网，公司与亚马逊一同致力于打造云产品与服务+基于大模型的垂直行业生成式AI典型应用场景，实现工业软件+生成式AI的行业新数字化建设解决方案。我们认为，公司基于自身在云化&平台化转型过程中积累的自研产品和数字生态，有望借助生成式AI技术进一步强化自研产品力，奠定长期竞争壁垒。
　　新型工业化建设或为公司带来产业机遇
　　2023年9月22日至23日，全国新型工业化推进大会在北京召开，会上强调实现新型工业化是以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的关键任务。此外，党的二十大报告提出目标，到2035年国内基本实现新型工业化。我们认为，随着政策持续发力，国内工业企业信息化/数字化/智能化建设有望加速，或将带来工业软硬件产业发展机遇。而公司主要聚焦工业企业智能制造转型，提供包括PLM、MES、WMS等工业软件，或充分受益于国内新型工业化建设，实现收入/归母利润快速增长。
　　风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧。