事件：公司发布三季报，2023Q1-Q3实现营业收入11.27亿元，同比增长13.5%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长15.1%，归母净利率15.3%，同比上升0.22pct；实现扣非归母净利润1.71亿元，同比增长19.8%，扣非归母净利率15.2%，同比上升0.8pct。
　　下游景气度回升，盈利能力改善：2023Q1-Q3毛利率为35.8%，同比增长5.5pct。期间费用率为17%，同比上升2.24pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/9.1%/7.5%/-1.7%，同比变化分别为-0.8pct/-0.4pct/-0.7pct/+4.2pct。23Q1-Q3财务费用为-0.19亿元，受汇率波动影响，汇兑净收益同比减少。
　　中高端离型膜项目进展顺利，客户验证有序推进：公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，客户端中高规格产品的验证已取得一定突破，在韩日系大客户处验证及小批量试用也在按计划有序推进。
　　纸质载带市占率持续提升，扩产计划稳步推进：公司纸质载带市占率超过60%，目前正在持续扩产中，今年四季度第五条电子专用原纸生产线将进入试生产，新增年产能2.88万吨。此外，公司“年产17.5万吨片式电子元器件薄型封装专用纸质载带、塑料载带项目”即江西“退城入园”项目也在按计划实施，项目投产后纸质载带产能会进一步增加。
　　盈利预测、估值与评级：洁美科技为国内纸质载带龙头，纸质载带和胶带、塑料载带以及离型膜三大业务板块支撑公司高速增长。新能源汽车和5G技术应用的需求激增和加速落地带动了电子信息行业景气度持续走强，公司持续扩大产能投放。考虑到下游被动元件需求不及预期，我们下调23-24年净利润为2.63/4.31亿元（下调幅度为25.7%/11.0%），新增2025年净利润预测为6.02亿元，对应PE分别为43x、26x和19x，维持“增持”评级。
　　风险提示：扩产进度不及预期、需求不及预期。