3Q23火电度电净利环比+4.8分，归母净利为预告中值
　　1-9M23公司营收/归母净利695.06/59.62亿元，同比+14.2%/+1217.3%，归母净利为业绩预告52.47-66.78亿元的中值；3Q23公司营收/归母净利分别同比+11.3%/+5459.89%至277.77/31.84亿元。我们测算公司3Q23火电度电净利6.2分，环比2Q23提升4.8分。截至10月27日收盘，公司PB（LF）低于0.95x，估值性价比高。上调公司投资收益，我们预计公司2023-2025年归母净利76.7/83.6/86.0亿元（前值：70.2/73.8/76.2亿元），对应EPS为0.57/0.62/0.64元，参考可比公司Wind一致预期2023EPE均值10x，考虑3Q23火电度电盈利改善较可比公司更为显著且2023年业绩弹性更高，给予公司11x2023EPE，目标价6.29元（前值：5.75元），维持“买入”评级。
　　3Q23火电上网电量同比-5.7%，综合上网电价环比+0.9%
　　1-9M23，公司上网电量1142.6亿千瓦时，同比+4.4%，其中煤电上网电量为1104亿千瓦时，同比+5.5%，主要得益于浙江省全社会用电量同比增长。3Q23，公司火电上网电量同比-5.7%至432.6亿千瓦时，其中煤电上网电量为414.9亿千瓦时，同比-4.1%。1-9M23公司平均不含税上网电价为0.438元/千瓦时，同比+0.46%，对应3Q23平均不含税上网电价仍环比+0.9%至0.441元/千瓦时。
　　3Q23火电度电净利达6.2分，环比显著提升4.8分
　　我们测算3Q23公司控股火电度电净利润为6.2分，环比2Q23增长4.8分，主要系公司作为沿海火电，现货煤及进口煤比例高，充分受益于煤价下行；归母层面，1-9M23/3Q23公司火电度电归母净利分别为1.9/4.2分，其中3Q23环比改善3.3分。3Q23，公司对联营合营企业投资收益环比+18.7%至13.71亿元，我们认为主要系参股火电盈利改善。
　　目标价6.29元，维持“买入”评级
　　我们预计23-25年归母净利76.7/83.6/86.0亿元，对应EPS为0.57/0.62/0.64元，给予公司11x2023EPE，目标价6.29元，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价下行不及预期，上网电价不及预期。