2023年10月26日，赞宇科技发布2023年三季报：2023年前三季度，公司实现营业收入72.60亿元，同比-23.14%；实现归母净利润1.15亿元，同比+52.59%；加权平均净资产收益率为3.14%，同比增加1.20个百分点。销售毛利率6.67%，同比增加1.19个百分点；销售净利率1.00%，同比增加0.41个百分点。
　　其中，2023年Q3实现营收24.33亿元，同比-27.22%，环比+17.96%；实现归母净利润0.71亿元，同比+130.14%，环比+224.15%；加权平均净资产收益率为1.89%，同比增加7.93个百分点。销售毛利率7.83%，同比增加12.02个百分点，环比增加0.92个百分点；销售净利率2.39%，同比增加9.84个百分点，环比增加2.49个百分点。
　　投资要点:
　　原料趋稳叠加主要产品需求回暖，三季度业绩同环比均实现高增
　　2023年Q3实现营收24.33亿元，同比-27.22%，环比+17.96%；实现归母净利润0.71亿元，同比+130.14%，环比+224.15%，同比+3.50亿元，环比+0.49亿元。其中，2023年Q3实现毛利润1.90亿元，环比+0.48亿元；财务费用-0.07亿元，环比减少0.38亿元；投资净收益-0.18亿元，环比减少0.12亿元；信用减值损失-0.03亿元，环比减少0.19亿元，销售费用0.19亿元，环比增加0.06亿元。毛利润环比上涨，主要得益于原材料采购价格波动趋于正常，且主要产品需求回暖，带动盈利能力回升，据Wind，2023Q3阴离子表面活性剂-环氧乙烷/脂肪醇价差达1279元/吨，环比+15.38%。财务费用减少或系利息收入增加所致；投资净收益环比下滑主要系公司对联营企业和合营企业的投资收益下降；此外，三季度公司计提部分信用减值损失。展望四季度，公司杭油化和鹤壁新产能效益有望逐步释放，盈利有望持续改善。
　　表活、油化龙头地位稳固，OEM业务放量在即
　　公司是国内表面活性剂、油脂化学品龙头企业，现有生产基地广泛布局于浙江杭州、浙江嘉兴、江苏镇江、四川眉山、河南鹤壁、广东江门、广东韶关、印度尼西亚雅加达等地，表面活性剂年产能突破110万吨，油脂化学品年产能突破100万吨。同时，公司依托表面活性剂的原料优势,积极向下游布局OEM/ODM业务，截至2023年中，公司拥有江苏镇江年产能10万吨液体洗涤剂OEM生产线，河南鹤壁年产50万吨洗护OEM/ODM生产线（其中20万吨洗衣粉、30万吨液体洗涤剂）已基本建成投产，四川眉山日化产品项目全力推进中，沧州项目也处于规划阶段，待在建及规划产能投产，公司OEM产能将达160万吨，为公司带来持续成长的同时，也将有效消化上游表面活性剂产品，实现不同业务之间的耦合。此外，公司OPO项目目前已接受国内多家奶粉企业考察，预计未来做大做强主业的基础上，向全球领先的多元化精细化学品生产商迈进。
　　盈利预测和投资评级公司是国内表活、油脂化学品龙头，表面活性剂和油脂化学品的市场占有率均约三分之一，同时依托表面活性剂的原料优势，公司可为客户提供绿色日化洗护产品全方位OEM和ODM服务，不断推动行业高质量发展，致力成为全球卓越的精细化学品生产商。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.90、3.76、5.38亿元，对应PE分别27、13、9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。