户储去库影响出货，盈利环比下降
　　公司23Q3实现营收18.36亿元（yoy+25.49%,qoq-12.35%）,实现归母净利1.52亿元（yoy-31.04%,qoq-62.39%）。业绩环比下降主要系户储市场去库影响公司出货，供给端产能利用率较低，部分地区开始价格战，价格同样面临压力。考虑到出货及盈利压力，我们下调公司2023-2025年净利润预测12.67、21.81、29.35（前值18.07、25.01、32.70）亿元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为11.2倍，给予公司24年11.2倍PE，目标价141.23元（前值166.41元），维持“增持”评级。
　　Q3业绩环比下降，控费能力显著提升
　　公司23Q1-3实现营收56.50亿元（yoy+93.80%），归母净利8.93亿元（yoy+224.49%），扣非净利8.85亿元（yoy+235.29%）。公司23Q3实现营收18.36亿元（yoy+25.49%,qoq-12.35%）,实现归母净利1.52亿元（yoy-31.04%,qoq-62.39%）。业绩环比下降主要系户储市场去库仍在持续，需求减弱下价格同样面临压力。公司23Q1-3毛/净利率分别为34.13%/15.90%，同比变化+3.15pct/+6.77pct，盈利能力同比显著提升。公司23Q1-3整体/销售/管理/研发/财务费率同比变化分别为-7.03/-2.05/-1.22/-2.52/-1.24pct，规模效应下控费能力增强。
　　户用系统快速发展，单机功率大幅提升
　　据公司三季度业绩会，公司并网逆变器/储能逆变器/储能电池/户用系统分别实现收入约7.4/3.1/1.3/5.3亿元。公司23Q3户用系统收入占比大幅提升，业务结构调整致整体毛利率环比下降。公司逆变器产品已批量销往德国、意大利、澳大利亚等全球多个国家和地区，23H1境外/内逆变器销量约为30.82/11.13万台，占比约73.47%/26.53%。海外市场毛利率高，带动公司整体盈利能力提升。据公司三季度业绩会，公司逆变器单机功率大幅提升，Q3环比提升在20%+。
　　产能扩张加技术革新，储能电池销量高增
　　2023年9月，公司定增筹款约25亿元用于溅射年产20GW并网逆变器及2.7GWh储能电池项目，以及年产20GW并网、储能逆变器及1.8GWh储能电池项目。公司同时持续推动产品革新，23H1发布了分别可应用于地面电站、工商业场景的全新并网逆变器UT系列和GT系列。公司23H1储能电池销量约240.38MWh（接近22年全年出货267.06MWh）。公司持续加大储能电池生产投入，完善储能系统产品矩阵。我们预计储能电池业务将继续保持快速增长。
　　风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。