事件:
　　2023年10月26日，国瓷材料发布三季报：2023年前三季度，公司实现营业收入27.87亿元，同比+14.09%；实现归母净利润4.41亿元，同比-3.53%；实现扣非归母净利润4.03亿元，同比-1.47%。经营活动现金流净额为3.15亿元，同比+70.66%；销售毛利率为36.9%，同比增加0.45pct；销售净利率为17.42%，同比减少2.19pct。
　　2023Q3，公司实现营业收入9.37亿元，同比+31.53%，环比-12.02%；实现归母净利润1.22亿元，同比+125.13%，环比-37.63%；实现扣非归母净利润1.20亿元，同比+163.21%，环比-34.13%。经营活动现金流净额为2.19亿元，同比+435.33%，环比+73.75%；销售毛利率为35.71%，同比增加7.43pct，环比减少1.93pct；销售净利率为14.62%，同比增加5.95pct，环比减少5.72pct。
　　投资要点:
　　毛利润环比减少，需求恢复空间较大
　　2023Q3，公司实现营业收入9.37亿元，同比+31.53%，环比-12.02%；Q3净利润为1.37亿元，环比减少7957万元，其中毛利率变动影响较大，Q3毛利润为3.35亿元，环比减少6624万元，三季度下游消费电子需求恢复不及预期、汽车企业高温假对蜂窝陶瓷生产销售有所影响，故出现营收和毛利均环比下降的情况。销售费用为4885万元，环比减少448万元，管理费用为5815万元，环比增加759万元，主要为人工费和租赁费增加，研发费用为5624万元，环比减少507万元，财务费用为705万元，环比增加2437万元，主要是因为汇兑收益减少。信用减值损失为-677万元，环比增加997万元，主要是因为应收账款余额增加。四季度消费电子行业需求有望恢复，同时随着公司蜂窝陶瓷、陶瓷基板、陶瓷球等主要产品进入新客户供应体系，订单有望进一步增加。
　　电子材料板块：下游MLCC产品应用拓展至充电桩等领域
　　公司配合客户开发了1210C0G（630-1000V）系列LLC谐振电容，粉体材料性能达到国际领先水平，下游MLCC产品应用领域拓宽至充电桩、大功率逆变器、车载充电机等领域，预计随着高压快充逐步推广，新应用领域将释放需求。同时公司成功突破200nm的高容网印浆料和辊印浆料，并形成批量销售。未来公司将持续加大研发投入、加快产能扩充，重点培育车载高容电子浆料产品。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑公司前三季度业绩表现，调低公司2023-2025年业绩预期，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为6.44、9.45、11.58亿元，对应PE为37、25、21倍，考虑到公司的研发优势，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情引发市场大幅波动风险；国六标准执行不及预期；下游需求增速不及预期；原材料大幅波动；行业竞争加剧；研发进程不及预期。