事件：10月27日，交通银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收1989亿元，YoY+1.7%；归母净利润692亿元，YoY+1.9%；不良率1.32%，拨备覆盖率199%。
　　营收、归母净利润稳步增长。23Q1-3累计营收、归母净利润同比增速较23H1分别-3.1pct、-2.6pct。营收分项来看，23Q1-3净利息收入同比-3.0%，较23H1下降1pct，规模扩张放缓、息差收窄均有拖累。非息收入方面，23Q1-3中收同比-2.2%，一定程度源于资本市场波动，代理业务规模与费率下降；其他非息收入对营收增速起主要贡献作用，23Q1-3同比+24.1%，其中投资收益为主要增长驱动。23Q1-3累计资产减值损失同比-6.0%，进一步释放利润空间，拉动23Q1-3归母净利润同比+1.9%。
　　信贷稳健扩张，重点领域增速亮眼。规模上，23Q1-3总资产、贷款总额同比+9.0%、+9.6%，同比增速较23H1分别-0.8pct、-0.4pct。贷款总额占总资产的比重持续提升，23Q3末占比达57.2%，较23H1末提升0.7pct。投放领域方面，公司加大服务实体经济力度，制造业中长期贷款、绿色贷款、涉农贷款较上年末均实现两位数增长，分别为35.8%、30.7%、21.7%。
　　净息差彰显韧性。23Q1-3净息差较23H1仅降1BP至1.30%，息差韧性较强，或源于公司对资负两端良好控制。资产端，根据我们测算，23Q1-3生息资产收益率较23H1微降1BP至3.62%，管控效果较好。负债端，虽然存款整体延续定期化趋势，不过伴随存款挂牌利率调降，负债端成本压力有望减轻。
　　住房、信用卡不良有所下降，拨备持续提升。23Q3末不良率较23H1末下降3BP至1.32%，保持稳健下行趋势，其中个人住房贷款和信用卡不良率较23H1末有所降低，分别下降7BP、25BP。资产安全垫夯实加厚，23Q3末拨备覆盖率为199%，较23H1末提高6.1pct，拨贷比相比23H1末提高3BP至2.63%。
　　投资建议：息差韧性十足，资产质量扎实交通银行业绩稳步增长，持续服务实体经济，积极对接基建、绿色发展、乡村振兴等领域发债主体的融资需求，信贷规模稳健扩张，且净息差韧性较强。不断提升拨备覆盖，风险管控能力持续加强。预计23-25年EPS分别为1.30、1.38、1.45元，2023年10月27日收盘价对应0.5倍23年PB，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。