高油价有所拖累，2023Q3业绩同比微增
　　2023Q3，公司实现营业收入2.47亿元，同比-3.18%，环比-5.73%；实现归母净利润0.56亿元，同比+9.02%，环比-11.11%。一方面，随着2022年新增产能的爬坡及新产品的推广，公司产品销量提升。三季度，高分子新材料特种单体、高分子新材料专用助剂分别外售7264、5023吨，环比分别+6.47%、+33.25%。另一方面，公司毛利率由2023Q2的35.98%环比下降4.40个百分点至31.58%。主要系公司的主要采购原料苯、乙烯、苯酚等均为原油下游产品，2023Q3油价上行，OPEC一揽子原油价格由Q2的78.07美元/桶环比上行12.27%至Q3的87.65美元/桶，公司原材料成本有所上涨所致。另外，三季度下游需求相对疲软，导致产品均价略有下滑。展望四季度，随着油价企稳及新产品持续推广，公司业绩有望环比改善。
　　期间费率方面，2023Q3公司销售/管理/财务费用率分别为0.88%/3.21%/-1.96%，同比分别+0.14%/+0.29%/-0.27%，环比分别-0.01%/-1.39%/+1.03%，整体变化不大。
　　产品品类丰富，进口替代空间广阔
　　公司为高分子新材料特种单体和专用助剂领先企业，产品涉及下游广泛，合计需求空间广阔。其中，高分子新材料特种单体包括二乙烯苯、α-甲基苯乙烯和甲基苯乙烯等，主要用于离子交换树脂、改性丙烯酸树脂涂料、高温改性ABS树脂、高品质合成香精、改性绝缘浸渍漆、环保涂料及特种橡胶等领域。高分子新材料专用助剂包括亚磷酸三苯酯系列、亚磷酸三苯酯衍生物系列、无酚亚磷酸酯系列，主要用于聚氯乙烯塑料改性、聚氨酯热塑性弹性体、SBS热塑性弹性体等领域。此外，公司的募投项目引入大量新品，下游涉及光刻胶、尼龙66、风电核电橡圈等多个急需进口替代的重要领域。
　　核心技术领先，利润水平稳定
　　公司通过持续研发，掌握了包括“特种单体中间体一步法合成技术”、“同分异构体择型反应和分离技术”等核心工艺，不仅能够生产出高纯度产品，还能够精准控制同分异构体间对比，在低萘且间对比可控的高纯度二乙烯苯、低含水量且无酚酮醛的高纯度α-甲基苯乙烯、间对比可控的高纯度甲基苯乙烯等多领域填补国内空白、实现进口替代。由于核心产品较高的产品质量和技术壁垒，公司在下游多领域切入头部客户，如蓝晓科技、纳微科技、德国熊牌、美国杜邦等，且2018年至今，始终维持较高的利润水平，毛利率在30%左右波动。
　　产能积极扩张，打开成长空间
　　公司定位于国际先进、国内空白领域，围绕核心技术，不断实施新品的开拓和产能的扩张。2022年，完成了二异丙苯、二异丙烯基苯等新产品的工业化生产，填补了国内新材料领域的空白。募投项目拟新增高分子新材料特种单体产能6.5万吨，中间体1万吨及专用助剂6万吨，且除现有产品外，还新增对叔丁基苯乙烯、2-乙烯基萘、PL-30等多种卡脖子新品，不断拓宽产品品类。同时，公司还公告了特种高分子单体二期项目，随着新增产能的释放，和下游应用的不断拓展，公司将充分打开成长空间。
　　盈利预测和投资评级：公司为高分子新材料特种单体和专用助剂领先企业，已在下游多领域实现进口替代并切入头部客户，其核心技术优势显著且成长性强。我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.24、2.99、4.19亿元，对应PE为26、20、14倍，考虑到其较高的成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　新产能扩张不及预期；下游需求不及预期；新产品推广不及预期；原材料大幅波动；行业竞争加剧；研发进程不及预期。