23年前三季度归母净利润同比下滑59.32%，维持“增持”评级
　　公司发布2023三季报，报告期实现营收27.14亿元，同比下滑4.32%；实现归母净利润2.92亿元，同比下滑59.32%。其中23Q3实现收入11.36亿元，同比增长29.69%，实现归母净利润3,835万元，同比下滑82.68%。
　　由于下游客户采购节奏放缓，同时公司毛利率下滑，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润4.34/6.42/8.88亿元（前值为6.34/7.93/9.67亿元），对应PE分别为28/19/14倍。根据Wind一致预期，可比公司24年平均PE为13X，考虑到公司新材料业务市场空间大，且渗透率持续提升，第二成长曲线明确，因此给予公司24年PE22X，对应目标价为30.80（前值为34.50元），维持“增持”评级。
　　自产业务需求静待复苏，国际贸易业务开始复苏
　　前三季度行业需求节奏调整导致自产业务需求较弱：前三季度受中期调整等方面影响公司自产元器件板块实现收入8.90亿元，下滑29%，导致整体毛利率下降12.88pct至31.58%，预计中期调整后将迎来快速恢复阶段；国际贸易板块,公司加强通过对新增并购公司的资源整合，积极开展新产品线及客户的培育工作，新增品牌的销售额增长弥补了部分消费类客户需求低迷的差额，且个别前期缩量的客户订单有所回升，前三季度国际贸易板块实现收入16.83亿元，同比增长12.22%。费用端，研发费用增长28%，继续保持高强度投入，整体费用率水平提升3.06pct。
　　新材料业务保持高增长，下游渗透率持续提升
　　公司特种高性能新材料具有耐高温、密度低、优异的高温抗氧化性能等突出优势，可作为基体制造陶瓷基复合材料，其在航天、航空热端结构部件的应用遵循由低温向高温、冷端向热端部件逐步发展的态势。报告期公司已完成液态PCS产线建设，且固态聚碳硅烷产品培育了稳定的订单来源。前三季度新材料业务实现收入1.37亿元，增长113%，其中订单收入1.28亿元，同比增长210%，占比显著提升。
　　布局主动功率器件，海外市场拓展顺利
　　上半年公司使用自有资金1.74亿元通过股权收购及增资方式取得厦门芯一代51%的股权，其主要业务为MOSFET、IGBT、模拟IC和第三代功率器件等半导体芯片的研发、设计和销售，下游应用覆盖消费类电子、工业以及新能源汽车等市场领域，有利于元器件板块横向扩充品类，提升公司综合竞争力。2022年起公司贸易业务大力布局东南亚市场，上半年实现境外收入1.07亿元，同比增长133.68%，效果显著，有效拓展了公司市场空间。
　　风险提示：自产业务订单不及预期，产品毛利率波动风险。