9M23归母净利同比下滑
　　3Q23公司实现营收4.17亿元，同比-16.73%，归母净利润0.72亿元，同比-42.08%。公司营收与盈利较上年同期下降主要系原材料价格NMP等原材料价格持续下降以及市场竞争激烈导致价格下滑。考虑行业竞争激烈，下游需求较弱，我们下调公司导电浆料出货量与单价假设，预计公司23-25年归母净利润分别为2.81/4.02/5.29亿元（前值3.99/5.61/7.12亿元）。参考可比公司24年Wind一致预期下的平均PE估值23倍，考虑公司潜在放量的单壁管业务壁垒较高，盈利能力较强，给予公司24年合理PE25倍，对应目标价29.26元，维持“增持”评级。
　　3Q23盈利能力环比略有提升
　　3Q23公司实现营收4.17亿元，同/环比-16.73%/+15.17%，收入同比下滑推测主要系行业竞争激烈，导致产品单价下降；归母净利润0.72亿元，同/环比-42.08%/+42.86%。3Q23整体毛利率34.36%，同/环比-1.82/+2.24pct；销售净利率17.28%，同/环比-7.77/+3.26pct，盈利能力环比有所提升，我们推测主要系公司产能利用率提升、提效降本以及产品结构改善。9M23期间费用率同比+5.79%至14.86%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.31/+2.57/+2.34/+0.57pct。费用率上升主要来源于公司营收同比下降，导致单位净投入上升。
　　产品结构优化，保障盈利能力
　　随着下游客户加速推动快充电池普及，我们预计将带来对碳纳米管等导电剂更高性能要求，碳纳米管的渗透率以及添加比例有望提升。公司产品持续迭代，公司积极推动下游客户向高代碳纳米管迁移，我们预计随着三代产品价格逐渐下降，其销售占比有望持续提升。三代产品技术壁垒较高，单位盈利更高，产品结构优化以及酸洗产能自供率提升有望对冲部分降价压力，保障公司盈利能力。
　　大圆柱电池量产在即，催化单壁管需求
　　我们预计使用硅基负极的4680电池或将于明年量产。单壁管有助提升硅基负极导电性能和循环寿命，或将带来对于单壁管的增量需求。单壁管量产难度高，公司为全球少数单壁管供应商，单位盈利显著高于多壁管产品。公司共规划100吨单壁纳米导电功能性材料以及7000吨单壁纳米导电浆料项目，产能规划领先，随着下游客户需求起量，单壁管有望贡献新增长点。
　　风险提示：碳纳米管渗透率提升不及预期；行业竞争格局恶化导致盈利能力下降；单壁管需求不及预期。