业绩超华泰预期，维持“买入”评级
　　玉禾田发布三季报，2023年Q1-Q3实现营收44.76亿元（yoy+13.45%），归母净利4.60亿元（yoy+20.54%），扣非净利4.34亿元（yoy+17.24%）。其中Q3实现营收15.49亿元（yoy+15.53%，qoq+2.53%），归母净利1.42亿元（yoy+29.72%，qoq-20.17%），高于华泰预测上限5%（华泰预测：1.24-1.35亿元）。维持盈利预测，我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.47、1.71、1.97元。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为13.0倍，考虑公司ROE高于行业均值，给予公司2023年14.3倍PE，目标价21.02元（前值20.87元），维持“买入”评级。
　　毛利率和净利率均同比提升，应收账款同比+33%
　　前三季度玉禾田毛利率yoy+1.3pp至23.7%，销售/研发费用同比+83/+65%至5686/1857万元，主要原因系加大市场开发力度增加投入/增加研发人员，处置长期股权投资获得投资收益1293万元（去年同期：-227万元），应收账款增加（应收账款yoy+33%至3011万元）导致计提坏账损失增加，信用减值损失yoy+175%至4385万元。营收同比增长的背景下，期间费用率水平小幅上升，整体yoy+0.4pp至8.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3/6.3/0.4/0.8%，分别同比变动+0.5/-0.1/+0.1/-0.1pp，销售/研发费用率同比上升，净利率yoy+0.7pp至11.6%。
　　积极拓展外部客户，环卫机器人替代人工具备经济性
　　据玉禾田7月28日和8月21日公告，公司拟以自有资金不超过8000万元受让坎德拉智能34.65%股权，玉禾田向坎德拉智能第一期采购金额为3000万元。据玉禾田9月12日公告，客户方面，除了面向玉禾田销售以外，坎德拉面向北控城服、瀚蓝环境、深业物业、深能环保等客户已实现商业落地；成本方面，阳光S200环卫机器人三年的使用成本大约在25-30万元（含设备采购费用、三年的维保费用和耗材费用等），以替代3名环卫工人，用人成本4000元/月（含工资社保加班费等）为例计算，三年人工成本为40余万元，环卫机器人具备较强经济性。
　　风险提示：项目竞争加剧影响盈利水平、环卫机器人协同效应不及预期、信用减值损失超出预期。