Q3收入同环比+3.12%/+18.72%，净利润同环比+1.60%/+48.15%
　　公司发布三季报:23年Q1-Q3实现营收52.38亿元(yoy+8.95%),归母净利3.09亿元(yoy-13.65%),扣非净利2.83亿元(yoy+11.21%)。其中Q3实现营收19.70亿元(yoy+3.12%，qoq+18.72%),归母净利1.38亿元(yoy+1.60%，qoq+48.15%),业绩环比改善明显。考虑燃油车需求偏弱且公司费率有所增加,我们下调公司23-25年净利润为4.5/5.7/6.9亿元(前值为4.9/6.0/7.1元),Wind一致预期下可比公司的23年PE均值为33倍,给予公司23年33倍PE估值水平,对应目标价为22.44元(前值22.94元),维持买入评级。
　　新能源车客户起量对冲燃油车颓势，带动业绩环比持续改善
　　Q3公司业绩环比改善明显，Q3收入环比+19%、净利润环比+48%、经营性现金流环比+107%至1.26亿元。而因燃油车拖累，公司收入Q1同环比+4%/-14%,Q2起开启环比改善态势，收入Q2同环比+22%/+3%、Q3同环比+3%/+19%，我们认为可能系一方面公司压铸件在手订单充足(截止23年4月压铸件合同额为150-170亿元,其中新能源占60%)，一方面新能源客户放量有效对冲了燃油车负面影响，Q3蔚来/小鹏销量分别环比+90%/+76%至6/4万辆，重要客户上量助力公司业绩回升；此外在饰件业务上，23H1公司承接了5*发光外饰件+4*智能高端内饰件+21*其他项目,随着定点放量，饰件业务或贡献一定业务增量。
　　费用压力落地+规模效应释放，利润弹性向上
　　盈利端上，公司毛利率23Q1-Q3同比+0.5pct至19.12%、23Q3同环比+1.7/+2.0pct至20.33%，归母净利率23Q3同环比-0.1/+1.4pct至7.01%。Q1燃油车需求疲软和鸿图奥兴并表增加库存，导致Q1毛利率环比-3.8pct，而Q2起铸件业务经营趋势逐步向好、出口业务表现亮眼，规模效应释放拉升毛利率；费用端上，公司23Q1-Q3期间费率同比+0.9pct至12.11%，其中财务费率同比+0.9pct至0.53%(或系汇兑收益减少+上半年鸿图奥兴并表)，23Q3公司期间费率同环比+1.9pct/+0.3pct至11.98%，其中财务费率同环比+1.0pct/+0.5pct至0.44%，环比略增，管理费率同环比+0.2pct/-0.4pct至3.64%，环比下滑。往后看，公司费用端压力已落地，随着新能源客户开拓加快、客户起量释放规模效应，利润仍有进一步改进空间。
　　落地16000T大吨位压铸设备，看好产品持续突破拓展更广阔客圈
　　公司引领国内超大型一体化铝合金压铸技术发展,23H1投产7000T和12000T设备,目前覆盖了前舱总成/后底板总成/电池壳体超大型一体结构件,且定增22亿或释放16万吨轻量化件产能。23年10月公司联合力劲科技发布了16000T压铸机，我们认为该大吨位压铸机或助力一体式压铸底盘件落地，我们看好公司依靠领先技术持续突破产品，客户拓展值得期待。
　　风险提示：新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；技术研发风险。