事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-3实现营业收入44.46亿元，同比增长18.18%；实现归母净利润13.48亿元，同比增长12.22%；实现扣非归母净利润13.32亿元，同比增长12.75%。根据计算，2023Q3实现营业收入15.33亿元，同比增长4.67%；实现归母净利润5.01亿元，同比增长8.36%；实现扣非归母净利润4.98亿元，同比增长7.90%。
　　第三季度收入增速放缓，省内增速快于省外。23Q3高档酒/中档酒/低档酒营收分别同比变化+5.8%/-22.0%/-24.9%，高档酒增速有所增长，中低档产品下滑。第三季度合同负债同比减少0.02亿元，环比减少3.43亿元，预计与二季度部分合同负债发货确认报表收入有关。
　　分区域看，23Q3省内/省外分别实现营收12.2/3.0亿元，分别同比增长5.3%/1.9%，省内市场消费基础更好，表现略好于省外。第三季度省内/省外经销商数量分别较上半年减少2/增加18个。
　　毛利率提升，盈利能力略有下降。23Q3毛利率同比提升5.0pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变化+3.28/+1.76/-0.20pct，销售费用率提升预计与配合新品导入加大费用投放有关，管理费用率提升预计与股权激励费用摊销有关。
　　税金比率同比下降2.34pct。综合影响下归母净利率同比提升1.11pct至32.66%。
　　投资建议：我们认为公司仍将受益安徽市场扩容，随着改革的稳步推进，盈利能力有望持续上行，10月公司董事长提议进行股票回购，显示对公司未来发展信心。
　　结合三季报，预计23-25年公司营业收入分别为60.3/69.7/79.6亿元，同比增速为17.5%/15.6%/14.1%。预计归母净利润分别为18.0/21.2/24.7亿元，同比增速为16.1%/17.5%/16.9%，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　新品推广不及预期风险，竞争加剧风险，宏观经济环境调整风险