2023前三季度归母净利同比增长6.16%，维持“增持”评级
　　上海机电发布三季报，2023年前三季度实现营收172.63亿元（yoy+1.95%），归母净利8.13亿元（yoy+6.16%），扣非净利7.69亿元（yoy+2.11%）。其中Q3实现营收63.67亿元（yoy-20.53%，qoq+0.15%），归母净利2.57亿元（yoy-24.45%，qoq-20.84%）。我们预计公司23-25年归母EPS分别为0.99/1.19/1.42元，对应PE为13/11/9倍。可比公司23年PE均值为14.5倍，考虑到公司电梯行业市场地位稳定，我们给予公司23年14倍PE，对应目标价13.86元，维持“增持”评级。
　　23Q3盈利能力同比提升，费用率稳中有降
　　公司2023前三季度整体毛利率为15.63%/yoy-0.29pct，整体净利率为7.3%/yoy+0.0pct；23Q3单季度整体毛利率为15.37%/yoy+0.18pct，整体净利率为6.63%/yoy+0.16pct。期间费用率方面，23年前三季度公司销售费用率2.88%/yoy-0.29pct；管理费用率3.23%/yoy+0.21pct；财务费用率-1.21%/yoy-0.06pct；研发费用率3.03%/yoy+0.05pct，整体费用率稳中有降。
　　房屋竣工数据转好支撑新梯市场需求，新梯产品迈向智能化
　　2023年前三季度，房屋竣工面积在保交楼、保交付推动下修复明显，国家统计局数据显示，1-9月份房屋竣工面积同比增长19.8%，新开工面积降幅较1-8月收窄1pct，连续三个月收窄。房屋竣工数据转好有望短期支撑新梯市场需求。公司研发重心逐步转向智能化产品，推出的LNK智能电梯数字化解决方案集成了9大类数字化产品，通过“电梯设备”+“数字化产品服务”的方式，在上海中心等多个重点项目落地，并在新梯和在用梯市场开始大规模推广实施。
　　旧梯改造、老房加装电梯呈增长趋势，后服务市场有望成为未来增长极
　　深度开发电梯后市场已成为电梯行业显著的发展方向。1）旧梯改造：市场监管总局数据显示，截至2022年年底，中国在用梯保有量达964.46万台。
　　截至2022年底公司累计制造和销售电梯已超过120万台，市场占有率约为12.44%，其中运行15年以上老旧电梯数量逐年增加，旧梯改造需求在未来将得到逐步释放；2）老房加装：各地政府将老房加装电梯作为重大民生工程加以鼓励和扶持，公司为居民提供全生命周期一站式加装电梯服务。
　　2023年上半年，上海三菱电梯的安装、改造及维保等服务业收入占到整个电梯业务的收入比重超过40%，其中改造和维保业务呈加速增长趋势。
　　风险提示：房地产复苏不及预期，原材料价格超预期上涨，电梯后服务市场加装与改造进程不及预期。