公司发布2023年三季度报告，公司前三季度实现营业收入287亿元，同比+21.86%，实现归母净利润3.47亿元，同比+9.49%，实现扣非归母净利润1.69亿元，同比+221.44%。单Q3公司实现营业收入95.55亿元，同比+12.95%，实现归母净利润1.36亿元，同比+48.21%，实现扣非归母净利润0.94亿元，同比+278.61%。
　　分析判断:
　　置入主体北京外企前三季度实现稳健增长，Q3增长有所放缓
　　2023前三季度置入主体北京外企实现收入285.85亿元，同比增长23%，归母净利润6.4亿元，同比增长21%，扣非归母净利润3.98亿元，同比增长11%，在用工需求承压的大背景下依然实现了较高的收入和利润增长。单Q3来看，北京外企实现营业收入95.55亿元，同比增长14%，归母净利润1.36亿元，同比下滑19%。Q3收入和利润增长放缓，我们认为主要由于：1）政府扶持金（税收返还）确认具有一定的随机性，Q3确认较少；2）业务拓展具有一定周期性，去年三季度基数相对较高。我们预计全年维度来看公司依然能够实现稳健增长。
　　前三季度已完成全年业绩承诺8成以上，业务呈现韧性与抗周期性
　　北京外企2023年前三季度实现归属母公司所有者的净利润为6.4亿元，业绩承诺实现率为123%，扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润为3.98亿元，业绩承诺实现率为82%，全年达成业绩承诺概率高。公司2024-2025年归母净利润承诺分别为5.9亿元、6.6亿元，扣非后归母净利润承诺分别为5.6、6.3亿元。公司外包业务包括IT外包、营销外包、物流外包、制造业操作人员和技工外包、财务外包、政务服务外包等，可以帮助用人单位减少人员管理成本，提升管理效率，具有较强的业务韧性和抗周期性，预计将实现稳步增长。
　　“专业化、市场化、数字化、国际化”战略助力长期成长
　　人力资源行业整体受益于经济复苏带来的用工需求增加，随着稳增长、稳就业的政策效果不断显现，用工需求有望持续复苏。公司立足优质的客户基础以及全国化的网络，积极探索和引导客户的用工需求，有望实现业务的稳健增长。借助德科集团在全球60余国家和地区的业务网络，为中国企业“走出去”提供配套人力资源服务和落地保障，有望走出国际化布局。在数字化方面，公司稳步推进数字化转型升级工作，不断强化数字技术对经营管理与产品创新赋能，通过流程自动化智能化实现降本增效，实现客户自助服务平台、员工服（FESCOAPP）平台、运营管理平台的无缝衔接，为公司长期创新发展做好支撑。
　　投资建议
　　我们维持之前的盈利预测，预计2023-2025年公司分别实现收入383.77、524.91、640.39亿元，同比+7833%、37%、22%，实现归母净利润6.7、9.9、12.2亿元，同比+411%、48%、24%，EPS分别为1.18、1.74、2.15元，按照10月30日收盘价23.86元计算，对应的PE分别为20、14、11倍。公司资源优势突出，行业长坡厚雪，政策积极支持，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　重要客户流失、用工需求恢复不及预期、行业竞争加剧。