截至3Q23，公司实现营业收入11.61亿元，同比增长23.82%，归母净利润2.41亿元，同比增长31.06%，扣非归母净利润2.31亿元，同比增长28.31%。其中，3Q23，公司实现营业收入3.87亿元，同比增长16.56%，归母净利润0.81亿元，同比增长34.78%，扣非归母净利润0.77亿元，同比增长30.96%。

　　点评

　　3Q23，公司毛利率及净利率同比有所改善，环比小幅下滑。

　　3Q23，公司毛利率为59.53%，同比提升3.0个百分点，环比下滑1.1个百分点，净利率为23.72%，同比提升3.2个百分点，环比下滑2.9个百分点。我们认为，公司产能爬坡期已步入后半阶段，其毛利率及净利率趋于企稳回升态势。

　　3Q23，期间费用率较为稳定，同比下滑1.6个百分点，环比提升3.4个百分点。3Q23，公司的期间费用率为31.9%，同比下滑1.6个百分点，环比提升3.4个百分点。其中，研发费用同比提升97.45%，主要系公司全面开展安全生产过程管理，进一步加强公司自动化、信息化管理平台建设，打造一体化智慧平台而加大研发力度所致。

　　3Q23，公司纳入优质资产，深入布局长江沿岸市场，增强核心竞争力。公司全资子公司南通阳鸿以现金8.86亿元收购南通御顺及南通御盛100%股权，二者100%控股的子公司易联南通拥有储罐72座，总罐容达61.70万立方米。2021年至今，易联南通的出租率约为55%-65%之间，与公司约80%的出租率仍有差距。我们认为，借助公司业务规模优势，易联南通有望在短期内实现出租率的提升，并与公司其他库区形成协同效应，提升盈利能力，为公司开拓新的业绩增长点。

　　关注公司未来业绩增长点：1)易联南通项目并表，出租率水平提升；2)福建港能库区的出租率达到成熟库区水平；3)潍坊森达美库区并表及四期储罐规划建设后投产；4)持续发展壁垒相对较低的化工仓库项目（自建+收购）。5)公司基于现有业务，对化工物流产业链进行延伸。

　　盈利预测与估值：我们认为，短期，受地缘政治及化工周期下行的影响，公司业绩或有波动。长期来看，公司有望持续通过内生增长+外延并购的发展战略，实现产能扩张。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为16.40/20.93/24.14亿元，公司归母净利润分别为3.25/4.56/5.60亿元，对应23-25年EPS分别为0.71/1.00/1.23元（原为0.78/0.99/1.25），给予25x2024EPE（原为2023年30x）），对应合理目标价为24.97元（上调7%，原先目标价为23.43元），维持“优于大市”评级。

　　风险提示：并购及投资风险、安全生产风险，及经济下行风险。