事件：
　　10月30日，无锡银行发布2023年三季报，前三季度实现营收34.9亿，同比增长0.9%，归母净利润16.8亿，同比增长16.1%。年化加权平均净资产收益率（ROAE）为12.14%，同比下降0.54pct。
　　点评：
　　营收、盈利增速略有放缓。前三季度无锡银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为0.9%、-3.7%、16.1%，增速分别较上半年下降1.9、6.1、4.5pct。其中，净利息、非息收入增速分别为-0.7%、5.7%，较上半年分别变动0.85、-10.1pct。拆分盈利增速结构：（1）净利息收入“量增难抵价降”，规模对业绩增速贡献程度边际提升，但息差收窄对业绩拖累亦有所加大。（2）非息收入增长放缓，对盈利增速拉动作用环比减弱。（3）拨备仍为拉动盈利增长的主要贡献项，且拉动作用边际提升，资产质量稳健基础上，拨备对盈利形成一定反哺。
　　规模扩张提速，对公贷款投放景气度较好。3Q23末，无锡银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为11%、10.9%、11.1%，较2Q末分别提升1.9、1.9、0.7pct，规模扩张仍维持较高强度。贷款方面，单三季度新增34亿，同比多增11亿，占生息资产比重较年中下降0.15pct至60.3%。结构层面，3Q单季对公、零售、票据分别新增25、0、8亿，同比分别多增16亿，少增1、4亿，“对公强、零售弱”格局仍有延续。公司表示Q4将持续加大对三农、普惠小微及零售类贷款资源支持力度，进一步提升其占比，年内信贷增速高于去年同期的目标实现难度较小。非信贷类资产方面，金融投资、金融同业资产季内分别新增2、26亿，在去年同期较低基数上同比多增20、11亿，二者合计占生息资产比重近40%，较年中提升0.15pct，非信贷类资产配置保持一定强度。
　　存款增长提速，对公活期增势较优。3Q23末，无锡银行总负债、付息负债、存款同比增速分别为10%、9.4%、13.8%，较上季末分别提升2.2、1.9、1.6pct，存款增速稳中有升，对负债端扩张形成较强支撑。单三季度存款新增42亿，同比多增28亿，占付息负债比重较2Q末下降0.35pct至92.8%。分期限看，3Q单季定期、活期存款分别新增-8、23亿，同比分别少增29亿，多增23亿，季末定期占存款比重较年中下降2pct至69%。其中，公司定期季内减少22.3亿，同比少增24.8亿，构成定期存款少增主要拖累项。活期存款中，公司活期季内新增14.2亿，同比多增26.9亿，季内对公贷款投放保持较高景气度情况下，对应低成本活期存款派生增加，对存款增长形成有效支撑。市场类负债方面，季末应付债券、金融同业负债分别新增0.1、10.7亿，同比分别持平，多增10亿，二者合计占付息负债比重较上季末提升0.35pct至7.2%。
　　盈利预测、估值与评级。无锡银行深耕江苏本土三农小微市场，持续受益于区域经济发展红利。2023年公司步入新三年发展规划阶段，核心思路仍聚焦大零售、数字化转型，重点布局人力资源、支农支小、科技创新三大子战略。对公业务发挥“压舱石”作用，重点在小微民营、制造业等领域发力，零售业务则向按揭+消费贷等高收益贷款倾斜。同时，公司资产质量优势鲜明，关注类贷款占比较低，拨备余粮充足，业绩释放空间大。但考虑到存量按揭利率调、政策支持城投化债等因素仍对NIM形成一定挤压，拖累公司营收及业绩表现，我们调整公司2023-25年EPS预测为1.08、1.26、1.48元（前值为1.14、1.34、1.55元），当前股价对应PB估值分别为0.58、0.52、0.47倍，对应PE估值分别为4.83、4.14、3.51倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏进程不及预期，大行客群下沉力度加大，小微贷款利率下行幅度超预期。