国产替代+民用市场扩展有望打开公司成长空间
　　索辰科技发布三季报，2023年Q1-Q3实现营收0.52亿元（yoy+36.54%），归母净利-3713万元（yoy+22.99%），扣非净利-4238万元（yoy+34.06%）。其中Q3实现营收3087万元（yoy+37.38%，qoq+115.08%），归母净利-509万元（yoy+57.03%，qoq+59.39%）。我们认为，随着公司CAE产品矩阵持续拓宽，盈利能力有望持续增强，国产替代+民用市场扩展有望打开公司成长空间。维持盈利预测，预计公司23-25年营收分别为3.60、4.81、6.42亿元，EPS分别为1.10、1.51、1.92元。可比公司平均24E21.4xPS，给予公司24E21.4xPS，对应目标价167.97元（前值174.68元），“买入”。
　　23Q3费用管控加强，毛利率稳步提升
　　23Q3公司销售/管理/研发费用率分别为23.0%/29.8%/71.4%，环比变动-8.0/-37.1/-70.3pct。23Q3销售/管理/研发费用率均环比下降，预计主因公司加强费用管控，且随着公司营收体量增长，规模效应显现。23Q3公司实现毛利率74.1%，同比增长51.2pct，环比增长9.1pct，预计主因高毛利的工程仿真软件持续放量。我们认为，随着公司CAE软件模块持续丰富，产品化程度提升有望带动公司盈利能力持续增强。
　　国产替代前景广阔，云化转型有望打开民用市场空间
　　据IDC，2021年国内CAE市场规模21亿美元，预计2022-2026年CAGR将达到18.4%。此外，据工信部，2020年中国研发设计类工业软件国产化率仅有5%。我们认为，随着外部环境变化下工业软件国产替代进程加速，而公司在国产厂商中具备一定稀缺优势，主要体现在更全面的学科产品布局和更大的营收体量，或受益于国产替代进程。展望未来，公司有望向民用市场进一步拓展市场空间。据公司《关于上海索辰信息科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件审核问询函的回复》，公司工业仿真云项目主要服务企业用户，投产后有望为公司带来每年3.3亿元收入增量。
　　股权激励计划设置较高增长目标，彰显公司发展信心
　　2023年8月28日，公司发布《上海索辰信息科技股份有限公司2023年限制性股票激励计划》，拟向符合授予条件的27名激励对象授予22万限制性股票，占公告时股本总额的0.36%。此外，根据激励考核目标，以2022年为基数，23-25年营收同比增速目标值分别为40/95/170%，触发值为30/69/120%。我们认为，股权激励计划有助于调动核心团队积极性，同时设立较高的业绩增速考核目标，充分彰显公司未来发展信心。
　　风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期。