受产业政策及业务结构调整影响，收入利润短期承压
　　航天信息发布三季报，2023年Q1-Q3实现营收100.40亿元（yoy-24.46%），归母净利4.62亿元（yoy+28.14%），扣非净利1.03亿元（yoy-81.10%）。其中Q3实现营收30.56亿元（yoy-25.35%，qoq-12.17%），归母净利-6452万元（yoy-194.02%，qoq-123.01%）。受产业政策影响及公司业务结构持续调整，下调盈利预测，我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.37、0.51、0.64元（前值2023-2025年0.38、0.53、0.66元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值为27.9倍，给予公司24年27.9倍PE，目标价14.21元（前值15.24元），维持“买入”评级。
　　费用率同比略有提升，单季度净利率同比下滑
　　23Q1-Q3公司毛利率/净利率分别为26.31%/8.27%，同比变化0.57/0.92pct，销售/管理/研发费用率分别为6.33%/7.86%/6.75%，同比变化1.81/2.04/1.51pct。分季度看，23Q3毛利率/净利率分别为23.98%/0.32%，同比变化-0.95/-6.42pct，销售/管理/研发费用率分别为6.34%/7.89%/6.56%，同比变化2.13pct/2.20pct/1.70pct。由于公司防伪税控业务占比持续下降，智慧业务和信创业务因实施周期较长尚未完成验收，23Q3单季度净利率同比下滑较多。
　　数字政府稳固优势地位，企业级服务打开成长空间
　　数字政府方面，23H1发票系统运维和12366服务项目中标率达到75%，龙头地位凸显；持续完善信创产品体系，23款信创产品实现销售；成功拓展香港水务署，进一步提升公司在港地区影响力；重点行业信创市场中标金额超过10亿元。企业级服务方面，上半年发布数字化新品信易安和诺企服·诺企通·诺政通，10月再次发布“爱信诺·智看”监管一体机，能辅助甚至代替人工进行视频监控，并实现目标检测分析和异常告警。我们认为，公司产品化进展加速，有望为公司企业级服务打开新的成长空间。
　　中标项目集中爆发，未来有望迎来收入端改善
　　三季度以来，公司中标项目集中爆发，重点包括数字新疆发展战略规划咨询、瑞穗银行（中国）数电发票系统、青岛国际机场数字化综合服务平台、湖北省广电增值税电子发票系统维保、浙江省高速公路复合通行卡采购、福建省三钢智能税务系统、国家税务总局2023年增值税发票管理系统税控部分运维技术服务等项目。我们认为，公司在手项目集中增多，未来有望逐步迎来收入端恢复。
　　风险提示：下游需求不及预期，产品化进展低于预期。