事件概述：2023年10月30日公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司营业收入18.58亿元，同比降低3.13%；归母净利润0.14亿元，同比增长27.05%。
　　下游市场复苏，业绩逐步回暖。2023年以来我国旅游行业启动全面复苏进程。2023年H1，公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额达1544亿元，比上年同期的1417亿元增长约1.1%；公司预订平台2023年上半年产量880万间夜，同比2022年上半年产量430万间夜大幅增长105%。2023年H1，公司共计完成新建传统国际高星级酒店信息系统项目58个，新签技术支持与服务用户34个，签订技术支持与服务合同的用户1337家。随着未来餐饮、零售、休闲娱乐行业的进一步复苏，有望为公司加速增长提供动力。
　　上云节奏加速，坚持拓展国际业务。海外拓展方面，2023年H1，公司国际化业务收入占营业收入的比重已提升至17.72%，截至6月正在使用公司产品的海外酒店门店已有约8万家。目前石基已在共计超过20个国家开设办公室并正式开展业务，基本完成了石基的全球化研发、销售和服务网络的建设，境外国际化业务团队人数早已超过1000人。
　　SEP规模落地，SaaS业务发展基石稳固。截至2023年6月，公司SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）3.42亿元，同比增长约45%；企业客户（最终用户）门店总数约8万家酒店，平均续费率超过90%。1）SEP:公司新一代云架构的企业级酒店信息系统产品石基企业平台与欧洲的多家酒店集团合作的同时，不断扩大在已签约标杆客户半岛、洲际和朗廷酒店集团中的上线。截至23年6月SEP在半岛、洲际、朗庭、Ruby、Sircle等酒店集团上线共135家酒店，其中包括93家洲际集团酒店，目前正在接近每月部署30家酒店的目标；新增签约荷兰独立连锁酒店集团FletcherHotels，该集团旗下的110家酒店将全部采用纯云架构的石基企业平台。2）云POS:截至2023年6月，公司InfrasysCloud云POS产品上线总客户数3502家，较年初的3087家增长明显，成为唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品。
　　投资建议：酒店IT系统云化大势所趋，公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆，获得洲际、半岛等大订单，具有较强的示范意义和长远影响。由于云业务发展初期投入较高，公司业绩短期承压，但SaaS转型是公司发展的重要一步，转型成功后有望开启发展新篇章。以及公司2023-2025年归母净利润分别为0.70/2.22/3.76亿元，对应PE分别为409X、129X、76X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：酒店订单落地进度不及预期；酒店集团对云的认知可能存在差异。