三季度营收利润实现稳健增长
　　公司2023年前三季度营收22.66亿，同增2.37%；归母净利润为3.08亿，同增2.06%。其中，公司2023年Q3营收8.85亿，同比提升5.19%；归母净利润为1.00亿，同比提升3.90%。考虑到公司下游订单释放节奏放缓影响，我们预计2023~2025年归母净利润为8.54/11.03/14.21亿元（前值：8.61/11.14/14.36亿元），23年可比公司Wind一致预期均值PE为29.60x，考虑到公司在多领域布局的协同效应，我们给予23年目标PE30x，对应目标价33.17元/股（前值：31.24元/股），维持“买入”评级。
　　期间费率控制良好，现金流相对回暖
　　公司2023年前三季度综合毛利率为44.41%，同比下降1.15pct；净利率为14.22%，同比提升0.52pct，其中Q3毛利率与净利率分别同比-4.86pct/+0.14pct。从费用端来看，公司2023年前三季度期间费用率同比下降2.28pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比变动+0.48pct/+0.03pct/-0.02pct/-2.77pct至2.59%/6.47%/0.26%/21.52%。从现金流来看，2023前三季度公司经营活动净现金流量为-5.40亿，相比去年同期-8.05亿有所回升，主要系销售回款增加。
　　积极开拓军民通信市场，驱动未来业绩增量
　　公司持续加大军民通信市场开拓力度，在手项目充沛：军用通信方面，公司签订包括综合射频系统、通信导航识别系统、卫星通信及卫星导航产品、机载终端、车载终端以及单兵终端等订购合同；民用通信方面，与国能包神铁路集团有限责任公司、各地方铁路局签订机车综合无线通信设备订购合同，与天津、上海、成都等地签订多个轨道交通无线通信系统设备项目合同，稳步扩大市场覆盖范围。此外，公司亦积极拓展卫星通信和卫星导航领域业务：中标北斗三号某型领航仪；中标固定式地面站、便携式差分北斗起降引导设备，实现了兼容无人机和有人机着陆需求。
　　维持“买入”评级
　　考虑到公司下游订单释放节奏放缓影响，我们预计2023~2025年归母净利润为8.54/11.03/14.21亿元（前值：8.61/11.14/14.36亿元），23年可比公司Wind一致预期均值PE为29.60x，考虑到公司在多领域布局的协同效应，我们给予23年目标PE30x，对应目标价33.17元/股（前值：31.24元/股），维持“买入”评级。
　　风险提示：新型装备列装不达预期风险；国防信息化发展不及预期。