核心观点
　　23Q1-3营业收入226亿元，同比+19%；归母净利润44亿元，同比-28%。EPS0.33元/股，同比-30%，加权平均ROE2.62%（未年化），同比-1.08pct。23Q3单季度营业收入56亿元，同比-18%，环比-34%；归母净利润5亿元，同比-60%，环比-62%。分业务看，投资业绩转正，信用、经纪、投行和资管业务下滑。营收增长、净利润下降主要系计提14.6亿元大额信用减值损失（22Q1-3仅4.5亿元）。考虑公司前三季度业绩表现和当前市场景气度，我们预测2023-25年EPS为0.38/0.49/0.58元，2023年BPS为12.86元。考虑到公司信用减值有一定压力，我们维持海通A股1.0倍2023年预测PB估值（可比公司均值：1.16倍），给予H股0.35倍2023年预测PB估值（可比公司均值：0.57倍），对应A股目标价为人民币12.86元，H股目标价为4.81港币。维持A股“买入”评级和H股“持有”评级。
　　投资业绩同比改善，减值损失有所提升
　　23Q1-3投资类收入36.9亿元，同比转正，为业绩主要驱动。23Q3单季度4.1亿元，同比转正，环比-68%。23Q1-3利息净收入32.7亿元，同比-31%。其中利息支出119亿元，同比增长21亿元，同比增幅22%。23Q3单季度10.9亿元，同比-34%，环比-1.8%。23Q1-3计提信用减值损失14.6亿元，同比增长10.1亿元，增幅达223%，主要系买入返售金融资产减值损失，对业绩造成拖累。受转融通业务融入资金规模增加影响，拆入资金较22年末+118%至137亿元。
　　经纪业务随市下滑，投行业务同比承压
　　经纪净收入受市场交投活跃度影响出现较大幅度的回落，23Q1-3经纪业务收入28.7亿元，同比-21%，23Q3单季度9亿元，同比-22%，环比-15%。投行业务受市场IPO节奏放缓影响出现下滑，23Q1-3投行净收入30.1亿元，同比-20%，23Q3单季度10.6亿元，同比-20%，环比有所回升。
　　资管净收入下降，环比有所回暖
　　23Q1-3资管净收入14.3亿元，同比-15%。23Q3单季度4.9亿元，同比-18%，环比+7%，有所回暖。公司旗下公募基金海富通、富国基金的净利润贡献稳健，海通资管积极谋划资管业务转型并布局公募市场，并持续提升主动管理能力，资管业务有望持续改善。
　　风险提示：业务发展不及预期、市场波动风险。