事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收15.61亿元（同比+16.16%），归母净利润1.51亿元（同比+2.82%），扣非净利润1.40亿元（同比2.23%），毛利率59.19%（同比+2.76pct）。Q3单季度来看，实现营收4.78亿元（同比+6.56%），归母净利润0.61亿元（同比+1.63%），扣非净利润0.61亿元（同比+5.82%），毛利率61.31%（同比+8.25pct）。
　　三季度公司合同资产大幅增加体现需求高景气，第四季度有望大幅结转收入。我们观测合同资产这一财务指标发现，公司三季度末的合同资产余额达到12.6亿元（同比+45.2%）。由于公司服务央企客户，合同资产的同比大幅增长可能由于前三季度交付项目累积为合同资产。从利润端看，过去两年公司Q4单季净利润占全年净利润比例分别为54.34%和54.53%，Q4单季度净利润占全年净利润比重较高。从收入端看，考虑第四季度合同资产的转化以及新增确认收入，我们预计公司2023全年收入有望达到27.1亿，对应收入增速约27.7%，预计公司全年利润有望实现4.6亿。
　　公司加大研发投入，DAP有望成为国网ERP国产替代核心选择。前三季度公司研发费用4.8亿，已超去年全年，研发费用率达30.5%，在大量的研发投入下，新一代企业数字核心系统DAP取得显著成果，目前，DAP已在国家电网、中国南方电网、国家能源集团、中国电建、金川集团、海尔集团等央国企及大型集团企业实现多业态应用。我们了解到，公司正在积极推动DAP在国网的落地，目前国网对DAP的认可度较高，未来DAP有望成为国网ERP国产化的重要选择之一。
　　国网财务中台体系建设以及今年国网辅业单位的财务系统切换为公司全年增长提供动能，而合同资产持续增加则是公司需求高景气的较好体现。公司深入参与两大电网数字化建设，以YG-DAP为核心产品打造国网信创安可替代领域的标杆案例，随着国网ERP国产替代的逐步启动，公司凭借在电力央企的高渗透，有望在新一轮信创浪潮中抓住发展机遇。
　　考虑到前三季度合同资产余额增长、研发投入加大以及ERP国产替代推进等因素影响，调高营业收入、销售费用、管理费用和研发费用，我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.60、5.69、6.90亿元（原预测23-25年归母净利润为4.70、6.48、8.55亿元），根据可比公司2024年的PE水平，我们认为公司2024年的合理估值水平为26倍PE，对应目标价为7.80元，维持买入评级。
　　风险提示
　　改革不及预期；能源信息化行业政策变动风险；市场竞争加剧。