3Q23收入与毛利率环比改善，静待光芯片平台优势打开成长空间

　　长光华芯发布三季报，3Q23实现营收7,721万元（yoy+15.1%，qoq+49.1%），归母净利润-1173万元（yoy-132.9%，qoq+3.2%）。虽然3Q23激光器下游工业市场需求依然偏弱，但环比有所修复且公司主动采取价格策略，因此收入环比修复；利润端，公司产能利用率环比提升，因此毛利率环比改善。往前看，由于特殊领域收入贡献不及我们此前预期，资产减值损失高于我们此前预期，因此下调23-25年归母净利润预测至-0.2/1.4/2.4亿元（前值：0.5/2.0/3.2亿元）。考虑到公司在高功率激光芯片的龙头地位，下游需求修复中率先受益，同时24年特殊科研和高端光通信芯片业务放量，给予公司24年PE88x（据Wind一致预期，24年可比公司平均PE为62x），下调目标价至70.50元（前值：85.57元），维持“买入”评级。

　　3Q23回顾：工业需求环比恢复，毛利率环比改善

　　公司3Q23实现营收7,721万元，同比增长15.1%，环比增长49.1%，我们认为虽然工业需求或仍然较弱，但需求环比已经显示恢复态势，同时公司主动采取价格策略，继续保持高市占率。随着公司三季度产能利用率进一步提升，公司3Q23毛利率环比提升4.9pp至40.6%。

　　持续整合平台资源，静待光芯片平台优势打开成长空间

　　公司持续整合平台资源，横向拓展新征程，我们期待光芯片平台优势打开成长空间：1）全资子公司苏州半导体激光创新研究院与中科院苏州纳米所成立“氮化镓激光器联合实验室”，并与团队合资成立苏州镓锐芯光科技有限公司，填补国内在氮化镓蓝绿光激光器领域产业化的空白。氮化镓蓝绿光激光器已经在激光加工、激光显示（激光大屏电视，XR微投影）、激光照明（车载大灯）、特殊通信等领域具有广泛应用，据公司2023年中报，总体市场需求超百亿元且呈现较高的复合增长趋势；2）入股中久大光，与特殊领域行业龙头激光器企业达成深度战略合作关系，提升特殊领域研发能力。

　　100GEML已有订单和收入，或受益于24年供给缺口

　　全球高端光芯片基本被国外厂商垄断，国产替代空间较大，叠加下游高性能计算等需求拉动，成长空间广阔。1H23，公司的单波100GEML（56GBdEML通过PAM4调制）和50GVCSEL（25GVCSEL通过PAM4调制）实现量产，正式进入高端光通信领域。公司光通信产品为当前400G/800G超算数据中心互连光模块的核心器件。据公司9月上证e互动平台回复，100GEML已有订单和收入。在AI需求的驱动下，我们认为2024年800G光模块有望放量，若2024年800G光模块放量产生供给缺口，以长光华芯为代表的国内高端光芯片公司有望在此轮产业变革中受益。

　　风险提示：EML芯片研发进展不及预期、数通市场客户开拓不及预期。