3Q23营收符合预期，关注L-PAMiD等新品放量节奏
　　3Q23公司实现营收1.50亿元（yoy：+187.86%，qoq：+17.50%），符合我们此前预期的1.55亿元，归母净亏损1.34亿元（yoy：-34.88%，qoq：-22.64%）。3Q23公司营收环比明显改善，主因三季度为消费电子传统旺季，国内安卓品牌手机销量恢复增长，公司前期导入项目开始放量。3Q23由于竞争较为激烈的4G产品营收占比有所提升，毛利率环比略有下降；出于审慎性原则，公司计提较多资产减值准备（3747万元），归母净亏损敞口环比扩大。国内安卓手机市场需求有所回暖，我们预计23/24/25年公司营收分别为6.03/11.11/15.19亿元，考虑公司份额快速提升，LPAMiD等新品即将放量，给予10x24PS（行业均值9.8x24PE），目标价24.5元，“买入”。
　　3Q23回顾：营收同环比显著增长，4G产品起量导致毛利率承压
　　三季度为传统消费电子旺季，手机品牌客户及ODM厂商拉货需求明显增强，叠加物联网客户4G项目稳步推进，公司3Q23营收同环比显著改善。但受4G产品销售占比提升及部分产品价格竞争仍较为激烈影响，公司3Q23毛利率仅9.69%（yoy：-7.23pct，qoq：-1.00pct），预计四季度毛利率有望企稳。由于4G产品持续跌价，出于谨慎性原则，公司3Q23计提资产减值准备3747万元，较二季度增加2209万元，致使归母净亏损敞口扩大至-1.34亿元（亏损环比增加0.25亿元）。存货方面，截止三季度末公司存货5.0亿元，库存水位自1Q23以来持续下降，存货周转天数391天，较二季度末减少46天，我们预计4Q23资产减值计提将显著下降。
　　4Q23/24展望：提升品牌客户渗透，推进L-PAMiD规模量产
　　联发科预计2024年全球智能手机出货量将实现低个位数增长，其中5G手机出货量有望实现双位数增长。我们认为手机市场需求回暖有望带动公司24年营收实现高增。除行业因素外，我们给予明年11.11亿元的营收预测主要基于以下几点原因：1）23年低频及中高频L-PAMiD模组均已实现小规模量产出货，公司正积极配合品牌厂商验证及继续进行市场推广，明年有望大规模起量；2）低压版本5GL-PAMiF、MMMBPA模组等具备竞争力的新产品均进入预量产阶段，公司将加强现有客户的项目拓展，以及进一步导入新的安卓品牌客户，加快提升市场份额。
　　投资建议：目标价24.5元，给予“买入”评级
　　预计23/24/25年公司营收6.03/11.11/15.19亿元，考虑公司品牌客户导入持续加速，且L-PAMiD、低压版本5GL-PAMiF等新品即将起量，给予10x24PS（行业均值9.8x24PE），目标价24.5元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求复苏较慢，市场竞争加剧，技术升级迭代不及预期。