2023Q3防伪税控承压，智慧与信创业务占比提升
　　2023Q1~Q3，公司实现营收100.40亿元，同比-24.46%；实现归母净利润4.62亿元，同比+28.14%。
　　2023Q3，公司实现营收30.56亿元，同比-25.35%，环比-12.17%；实现归母净利润-6452万元，2022Q3同期为6862万元。主要系公司业务结构持续调整，防伪税控业务占比持续下降，智慧业务和信创业务项目实施周期较长，尚未完成验收。
　　积极推动业务转型，费用投入有所上升
　　2023Q1~Q3，公司毛利率26.31%，同比+0.57pct；销售/管理/研发费用率分别为6.33%/7.86%/6.75%，同比+1.81pct/2.04pct/1.51pct。
　　2023Q3，公司毛利率23.98%，同比-0.95pct；销售/管理/研发费用率分别为6.34%/7.89%/6.56%，同比+2.13pct/2.20pct/1.70pct。我们预计或由于公司收入下降，叠加公司积极推动业务转型升级，存在研发投入与产品推广的投入增加。
　　税务主业转型即将完成，智慧与信创业务大单频现
　　金税：2022年金税盘销量降至20万套，业务调整接近尾声。同时，考虑G端中标与SaaS切换情况，我们认为公司有望重回成长。①SaaS转型，截至2023年8月，爱信诺平台用户1200余万家（较2022年增加132%+），新增瑞穗银行、重庆太极实业、湖北广电、陕西步长制药等多个新签订单；②G端，中标国家税务总局2023年增值税发票管理系统税控部分运维技术服务项目。
　　智慧业务：①推出“爱信诺·智看”监管一体机，辅助甚至代替人工进行视频监控、检测分析、异常警告等。②新增青岛机场、天津高速公路、A浙江高速公路复合通行卡项目（30万张CPC卡）中标。③数据要素：航天信息将基于其在数据加解密、数据存证等方面的先发优势，开展数据确权技术突破，运用于大宗商品跨境贸易运输等领域。
　　信创业务：①2023H1，税务、金融、国防、能源、公安等重点行业累计中标200+项目，金额超十亿元。②华迪计算机通过ITSS等级三级认证，中标北京机电工程研究所存储备份系统及数据处理分析系统项目。
　　盈利预测和投资评级：公司持续推动SaaS转型，财税业务有望重启增长。同时，信创与数据要素驱动，智慧业务与网信业务将持续放量。我们预计2023-2025年公司归母净利润为11.20/13.15/16.29亿元，EPS分别为0.60/0.71/0.88元/股，当前股价对应PE分别为18.01/15.34/12.38X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济影响下游需求；税务主业转型不及预期；数据要素政策不及预期；市场竞争加剧；信创推进不及预期。