事件：公司发布2023年三季报，Q3单季度实现收入10.12亿元，同比+0.18%，归母净利润1.39亿，同比+6.33%；毛利率23.69%，净利率13.71%。
　　核心客户表现强势，营收稳健增长。公司实力获上汽系背书，陆续拓展特斯拉、理想等新能源客户。2022年起，公司新能源客户收入贡献近60%。2023年前三季度，公司核心客户特斯拉、理想销量表现强势，分别+45.7%/181.0%，带动公司收入同比+14.8%。Q3单季度，特斯拉（国内）/理想/上汽销售环比分别为-10.0%/+21.5%/+10.7%，公司实现营收10.1亿元，环比+11.5%，增长符合预期。展望四季度，随着客户新车及改款陆续交付，在手项目量产落地有望带动收入规模进一步提升。
　　新项目带动研发投入，单季度盈利有波动。钢材、铝材占公司原材料成本50%以上，随着大宗价格下行，采购成本优化；IPO项目投产带动产能利用率提升，公司持续优化工艺流程、提升自动化率，降本增效成果显著。2023Q1-3，公司毛利率为24.34%，同比+0.99pct。Q2由于高毛利率的外销业务占比提升以及部分废料销售，单季度毛利率较高，Q3单季度毛利率23.69%，环比-2.96pct回到正常水平，同比仍然+0.64pct。费用端，Q3费用率环比+0.2pct，同比+1.3pct，主要由于新项目承接带来的研发费用提升导致。若剔除研发费用，Q3三费合计同环比分别为-0.3/-0.1pct，其中汇兑收益带来正贡献，销售费用平稳，管理费用环比-0.7pct。受毛利率影响，Q3净利率环比-1.84pct，同比+0.76pct。
　　冲压业务量价齐升，一体化压铸进展可观。新势力车企造车经验较少，部分选择代工模式，发包向总成发展，行业格局有集中趋势。公司冲压零部件合计3000余种，产品获合资认可，模具自研自产，具备总成配套能力，已陆续拿到理想、蔚来等总成订单，单车ASP持续提升。公司从2020年开始引入大吨位设备，前瞻布局一体化压铸，盐城多利6100吨项目已实现量产销售，其余三条产线正在安装阶段。2023年9月，公司再度斩获头部车企一体化压铸订单，生命周期内预计贡献20亿以上收入，能力持续获得认可。为进一步强化在轻量化领域的布局，公司拟投30亿元在江苏金坛新建产能，根据规划，全面达产后预计贡献17亿元。客户定点和产能扩张有序推进，未来增长可期。
　　盈利预测：预计2023-2025年，公司归母净利润分别为5.3、6.3、7.6亿元，对应PE分比为18、15、12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；新客户拓展不及预期；一体化压铸业务进展不及预期等。