家居：行业需求依旧承压，龙头加紧修炼内功。定制：23Q3营收/净利同增4.3%/19.4%，原材料价格下降+降本增效提升盈利能力，大家居+整装品类拓展，线上+拎包多渠道引流，大宗业务受益于地产竣工改善回暖，积极研究局改旧改产品和模式，为存量房市场提前布局。软体：23Q3营收/净利同增11.2%/16.9%，线上加大抖音、快手等新兴渠道投入，提升客户服务能力，线下持续拓店/门店优化，加大低线市场投入，拓宽价格带获客；出口：23Q3海外去库存基本结束，海运费节降下我们预计Q4零售旺季带来业绩提升。短期：看好更多地产利好政策出台，改善性住房需求持续释放；中期：消费品逻辑&集中度提升未被证伪。
　　造纸：木浆低位震荡，纸品盈利逐季改善。工业纸：展望23Q4，木浆维持小幅上行，下游需求恢复，纸价逐步提升。文化纸较为刚需，伴随招标季来临有望涨价；国内外节日到来，与下游消费强挂钩的箱板瓦楞纸/白卡纸需求增加，白卡纸出口环比上升，箱板纸进口收窄；溶解浆格局较优，浆价伴随木浆涨价提升。Q4纸企成本或小幅上行，叠加纸价上行，看好工业纸纸企盈利改善。特种纸：展望Q4，纸企受益于产能落地，收入有望提升；Q3木浆价格震荡上行，在成本端支撑纸价，Q4需求逐步恢复，纸价或进一步上升，纸企盈利有望稳中有增。
　　文具：大学汛初步确认零售恢复，办公集采短期承压。23Q3各渠道稳步恢复，大学汛初步确认零售转暖；新兴渠道增速优于校边店；文化属性较高&功能性较强的文创产品增速优于传统文具。23Q3晨光股份/齐心集团营收同增11%/33%，归母净利润同增20%/18%，毛销差同降2.23/0.42pct，归母净利率同比+0.63/-0.59pct。集采业务科力普或受政策影响，国央企下单速度暂缓，我们判断需求较为稳定，且公司已入围多家核心客户项目，后续将重回高增区间。
　　包装：龙头收入韧性延续，关注盈利拐点。展望23Q4，看好国内外经济分化，包装盈利修复：包装上游全球定价，欧美需求承压，价格维持低位；下游和国内经济密切相关，伴随Q4消费复苏+政策发力，我们预计需求提升。金属及纸包装原材料价格小幅上行，但需求增加，规模效应下看好包装企业盈利释放。
　　消费类轻工：新型烟草国外渗透率提升，个护盈利改善。新型烟草出口有望向合规企业集中，国外渗透率持续提升。思摩尔国际23Q3收入同比减少10.3%，环比改善，海外监管力度加强，看好份额向合规企业集中。个护：生活用纸成本端浆价弱势+终端政策刺激需求渐强，看好头部生活纸企业盈利改善。百亚股份全国扩张逻辑兑现，核心五省市占率稳步提升，23Q3营收/净利同增35%/6%。
　　投资建议：家居：推荐质地&筹码优的龙头家居企业欧派家居/慕思股份/顾家家居/志邦家居/致欧科技。造纸：推荐太阳纸业，一体化龙头盈利能力高于行业平均；博汇纸业，白卡龙头，背靠金光弹性显著；特种纸建议关注华旺科技、仙鹤股份。文具：推荐晨光股份，大学汛新品表现亮眼，九木&晨光科技持续高增。包装：推荐纸包龙头裕同科技。新型烟草：建议关注盈趣科技，深耕UDM智能制造业务，客户、产品矩阵丰富。思摩尔国际，合规能力强+新产品业务放量。个护：推荐盈利持续回暖的头部纸企中顺洁柔。
　　风险提示：地产销售不及预期，原材料价格大幅上涨，消费复苏不及预期。