出口预期积极，内销产品/渠道并行

　　2023Q3SW家电板块营收同比+8.65%，在申万行业板块中表现居于中上游；归母净利同比+8.63%。在行业规模扩张相对承压的大背景下，我们对行业展望如下：1）关注出口链，推荐受益于海外需求改善，出口业务整体向好的石头科技、兆驰股份和新宝股份；2）聚焦消费分层，推荐率先布局高端化市场的大白电海尔智家（A/H）、传统厨电老板电器，不断丰富产品矩阵抢占市场份额的小家电企业小熊电器；3）跟踪家电新兴渠道，推荐抢先布局直播电商平台、享有渠道增量红利的飞科电器，在下沉渠道具有先发优势的火星人。

　　2023Q3：营收/利润齐修复，企业经营状况向好

　　根据国家统计局数据，2023年1-9月家用电器和音像器材类零售额累计同比-0.60%，家电板块增速低于总消费行业。行业扩张承压期，企业纷纷修炼内功，稳健经营。23Q3家电板块实现营收3813.28亿元，同比+8.65%；实现归母净利292.99亿元，同比+8.63%，稳健增长。此外，板块公司2023Q3经营性现金流净额同比+21.45%，存货同比-4.10%，存货周转天数同比减少5.48天，现金流状况良好，存货周转效率提高。

　　内销逐步回暖，前置家装渠道或成增长点

　　1）随着居民享乐型消费的恢复和消费者信心的回升，家电需求或将逐步回暖。企业纷纷加大营销投入，依托与电商平台的大促合作以及企业举办的自主品牌日实现零售端出货。同时，随着需求端政策的陆续释放落地，地产销售或将进一步企稳，后续竣工韧性或将彰显，促进地产后周期产业链的修复。

　　2）家电家居深度融合，嵌入式、套系化、智能场景化家电受到关注。与以红星美凯龙为代表的前置装修渠道的合作或可实现家居、家电互相引流，加强一站式场景化体验，刺激消费者购买欲望，提高客单价。建议关注率先布局高端化市场、智能场景化联动大白电海尔智家；传统厨电企业老板电器。

　　出口预期较乐观，看好产业链标的

　　家电出口链有望拥抱海外需求改善，我们认为短期内出口市场同比表现或维持积极的增长态势，家电出口链估值修复的机会值得关注。北美市场家电相关库存调整已经较为充分，后续北美家电补库需求或延续回升；欧洲区制造业PMI触底回升，或有更多品类出口恢复；亚洲及拉美等新兴市场，拉美整体表现积极，对空调、电视拉动力强，亚洲清洁电器、热泵表现持续积极，看好出口产业链标的石头科技、兆驰股份和新宝股份。

　　产品及渠道：消费分层趋势显著，直播电商/下沉渠道仍有可为

　　1）消费分层趋势进一步显现：高净值人群的扩大和消费者享乐型消费的恢复或成家电高端市场发展的有力驱动因素，大众消费者回归理性消费，促使小家电产品性价比提升。以“需”买单使得美容仪、家用咖啡机等新兴小家电受到青睐。2）去年以来以抖音为代表的直播电商平台高速发展，商家竞争日益激烈，内容或从“内容化”转向“娱乐化”；下沉渠道历经三年发展已初步成型，但空白市场仍然广阔。推荐抢先布局直播电商平台、享有渠道增量红利的飞科电器，在下沉渠道具有先发优势的火星人。

　　风险提示：经济下行；地产销售下滑；原材料及汇率不利波动。