高端过程装备供应商，光伏与核电业务贡献弹性。公司主要生产重型容器、大型反应器、换热器以及塔器类等设备。天然气化工、石油炼化与煤化工设备为传统主业，近年来以光伏、核电为代表的新能源高端装备业务快速发展，公司营收与业绩持续向好。

　　压力容器下游应用广泛，市场规模持续扩大。压力容器广泛应用于石油炼化、基础化工、新能源等领域。2019-2024年，国内压力容器行业销售规模预计从1852亿元增长至3100亿元，CAGR10.9%。

　　化工：天然气下游景气度高，大型炼化项目提振设备需求。公司为国内少数尿素二氧化碳汽提法高压四大件供应商，展现深厚制造实力。BDO下游产品PTMEG、PBAT/PBS、GBL近年来需求高涨，产能持续扩张。石油炼化企业加速炼化一体化产业链布局，大型项目批量落地带来上游设备需求增量。

　　光伏：硅料扩产持续推进，带动多晶硅工艺装置需求。2022年以来，国内17家企业拟建在建光伏多晶硅扩产项目共21个，新增多晶硅产能合计约250万吨/年，对应设备投资约1500亿元。公司生产换热器、反应器和塔器等光伏多晶硅过程设备，受益于光伏硅料扩产。

　　核电：核燃料运输容器进口替代，市场空间广阔。新燃料运输容器进口替代持续推进，未来8年市场空间约15亿元，公司为中广核ANT-12A运输容器承制单位，该型运输容器的常态化批量生产将带动公司业绩增长。我国乏燃料外运需求紧迫，运输容器尚未实现国产化，公司参与乏燃料运输容器研发，有望受益乏燃料运输容器进口替代。

　　定增聚焦扩产+氢能及特材研发，增强公司综合实力。公司近年来产能利用较为饱和，现有产能21800吨/年，募投项目投产后将使产能提升38.5%。此外，公司计划开展氢能和特种材料应用的相关研究。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年营业收入复合增速37%，归母净利润复合增速38%。我们给予公司2023年25倍估值，目标价16.25元，给予“买入”评级。

　　风险提示：天然气化工、石油炼化、光伏多晶硅等下游行业固定资产投资规模收缩；核燃料运输容器批产进度不及预期；公司订单获取情况不及预期。