行情回顾：
　　11月6日-11月10日，电力、水务板块分别下跌0.38%、0.02%，环保、燃气板块分别上涨0.31%、0.81%，同期沪深300指数上涨0.07%。
　　煤电容量政策千呼万唤始出来：
　　近日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于建立煤电容量电价机制的通知》。我们认为：1）容量补贴落地，煤电电价中枢有望上行。《通知》延续《征求意见稿》中全国煤电机组固定成本统一标准每年每千瓦330元的设定；全国33个省级电网中，2024、2025两年豫、湘、川、渝、青、滇、桂7省为50%回收比例（即165元/kW·年，含税），其余26省市电网按照30%比例回收（即100元/kW·年，含税）；《通知》同时为2026年容量回收比例上调留下空间。我们按照现有煤电装机/电量，不考虑不符合条件机组且各电网均按照100/165元/kW·年计算，对应度电约2分/4分kW·年，容量电价长期显著提升煤电电价中枢基准。2）电费分摊机制明确，煤电加速向调节电源转变。《通知》明确容量电费由工商业用户按当月用电量比例分摊，2022年全国二产、三产用电量合计约7.2万亿kWh，我们测算对应下游用户增加电费约1.5-2.5分/kWh。考虑到各方对于涨电价态度，电量电价端或仍有博弈。考虑机组运行中实际情况，对比《征求意见稿》，《通知》在煤电机组调节能力容量电费考核中有所宽限，约束放松有利于煤电机组循序渐进从基荷电源向调节性电源转型。
　　规范实施PPP新机制，提升社会资本参与度：11月08日，国务院办公厅转发国家发改委、财政部《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》的通知，提出：1）聚焦使用者付费项目，明确收费渠道和方式；2）应全部采取特许经营模式实施；3）应限定于有经营性收益的项目；4）最大程度鼓励民营企业参与。我们认为，《指导意见》的出台有利于公用事业民营企业介入相关基础设施建设领域，明确使用者付费项目的收费渠道和方式，在一定程度上保障项目的盈利及回款能力，对社会资本的参与具有推动作用。
　　投资建议：容量电价对于平衡煤电燃料成本冲击、低利用小时方面效果明显，且加速煤电从基荷电源向调节性电源转型，同时容量电价长期显著提升煤电电价中枢基准。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力、皖能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。《指导意见》有望提高民营企业在PPP项目中的参与度，推动相关产业持续稳定发展。谨慎推荐固废综合治理板块的瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、复洁环保、高能环境、玉禾田；建议关注水务运营板块的联合水务；建议关注地方水电企业三峡水利、西昌电力、乐山电力、闽东电力。
　　风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。